近，林清轩更新了向港交所提交的上市申请，这也算是其二次冲击资本市场。

林清轩相信大家都不陌生，产品是主打山茶花概念，在此前新消费热潮中，林清轩算是一个美妆行业的标杆行品牌。

林清轩的新招股书显示，2025年上半年公司营收10.52亿元，同比增长98.3%；净利润1.82亿元，接近2024年全年水平。

同时有意思的事，公司名称由“上海林清轩生物科技有限公司”更改为“上海林清轩化妆品集团有限公司”，着说明公司还是希望聚焦在传统的高端护肤框架中。

林清轩有这相当高的毛利表现(2025年上半年为82.4%，相当夸张了)，这使得其在国货美妆品牌中坐稳了高端定位，当然了，高度的营销驱动也是新国货美妆的通病，林清轩也不例外。

2025年上半年，林清轩销售及分销开支达5.81亿元，占营收比重55.2%，其中营销广支出3.61亿元，是同期研发投入(1803万元)的20倍。而这一比例在2024年全年为12倍，远高于珀莱雅(约7倍)等同行。

这其实说明，一方面林清轩是明显的营销驱动的品牌，另一方面，林清轩的销售费用还在持续攀升，说明对营销的依赖应该是越来越大了。

渠道结构的变化，倒是反映了林清轩营销策略的一些调整。在2025年上半年，林清轩线上收入占总营收65.4%，其中抖音贡献3.5亿元，同比增长337.5%，次超过天猫成为大线上渠道。

同期，林清轩在抖音作KOL/KOC达650个，直播场次1600场，支付平台服务费4953万元，营销支出计3.3亿元，占该渠道收入的53%以上。这意味着，每卖出一块钱的产品，就要花掉超过五毛用于买流量。

相比之下，林清轩天猫渠道表现显得有些疲软，在上半年营收仅1.12亿元，同比微增0.9%，在电商收入中的占比从2024年的45%降至18%。魔镜数据显示，其淘系平台GMV在2025年9月、10月连续下滑，降幅分别达8%和44%。

另一方面，线下仍是林清轩高端品牌形象的重要支撑，毕竟对于所有高端美妆品牌来说，线下都是不可或缺的重要用户体验阵地。

截至2025年6月，林清轩在全国拥有554家门店，95%位于购物中心，其中新一线城市171家，三线城市146家。其实，直营店同店收入同比增长19.6%，设备保温施工日均销售额由3600元升至4200元。

但值得注意的是，林清轩的加盟模式进缓慢，加盟店数量从2023年的35家降至25家，说明公司已基本暂停该模式，未来应该会坚持直营保障体验的路子。

林清轩走得是大单品路线，其增长高度集中于核心产品山茶花精华油。

数据显示，在2025年上半年，山茶花精华油贡献了营收4.79亿元，占总营收45.5%，较2022年的31.5%持续上升。招股书称，该产品自2014年出以来累计销量超4500万瓶，连续11年位居中国面部精华油零售额一。

但过分依靠大单品显然会减弱公司的抗风险能力，而林清轩的产品矩阵似乎尚未形成有补充。

可以发现，林清轩的面霜品类虽有增长，但乳液、爽肤水、精华液等品类收入占比逐年下降。2025年上半年，除主品牌“林清轩”外，其他子品牌(如小馨轩、华嫆庄)计收入占比仅0.9%，孵化果有限。

但问题在于，林清轩研发投入长期并不算高。

2022至2024年，林清轩研发的支出分别为2112万元、1975万元和3040万元，占营收比例分别为3.05%、2.45%和2.51%；2025年上半年进一步降至1.71%。同期，销售费用三年累计7.6亿元，是研发总投入的10倍以上。

另外，在营销上，林清轩也曾出现过规问题(这或许也是所有重营销型企业常会出现的问题)。2025年2月，林清轩北京门店因在宣传中标注“抗老”被罚款2.12万元，而产品备案功仅为“抗皱、修护、紧致”。此前，公司还因宣称“千年皇室御用”“治疗疮疖”等被处罚。

值得注意的是，欧莱雅集团已通过凯辉创美基金间接持股林清轩，持股比例约2.75%。这一动作与自然堂IPO前获欧莱雅注资如出一辙，反映出国际巨头正通过资本方式参与中国植物护肤赛道的布局，到也说明了国际美妆资本对林清轩的看好。

8月8日，在山东省德州市武城经济开发区的航技风机制造有限公司生产车间，一台台风机即将连夜发往新疆。公司董事长周峰说，获得这批订单主要得益于经开区的牵线搭桥。武城经济开发区管委会主任侯志刚告诉记者，今年以来，当地建立班服务机制，对高端装备、新材料等产业的纳税前20名民营企业重点培育、动态管理。

从2019年6月5G商用牌照正式发放至今，我国5G商用已经走过了4年。工业和信息化部数据显示，截至今年6月底，我国累计建成开通5G基站293.7万个，占全球60%；5G网络覆盖所有地市级城区、县城城区；5G应用已经融入60个国民经济大类，应用案例数累计超5万个。4年来我国大力进5G产业发展，建成全球规模大的5G网络，网络覆盖能力持续提升，融应用不断拓展，数字化发展支撑作用不断增强。

如果林清轩成功上市，接下来可能会成为港股“国货高端护肤一股”。但资本市场关注的不仅是短期增长，更是可持续的盈利能力和产品竞争力。如何平衡品牌声量与产品实质，将是林清轩上市后真正需要回答的问题。