招股书解读广元铝皮保温工程

品性暖锅龙头地位幽静，三年门店延伸132.6

巴奴控股有限公司手脚品性暖锅市集的军企业，招股书示其2025年以3.6的市集份额位产品性暖锅市集，同期以0.4的市集份额位列合座暖锅市集二。公司选择全直营花式运营，斥逐后本色可行日历，门店网罗已掩饰世界57个城市，达200，较2023岁首的86增长132.6。

公司领有5概述中央厨房和1业化底料加工场，业务掩饰世界14个省及直辖市。其中华东地区阐扬为卓著，2025年收入达8.08亿元，较2023年增长77.8。

2025年收入冲破28亿元，三年复合增长率16.7

巴奴暖锅在往绩纪录期内保握庄重增长，收入从2023年的东谈主民币21.12亿元增长至2025年的东谈主民币28.46亿元，三年复合增长率达16.7。

名目2023年（东谈主民币千元）2024年（东谈主民币千元）2025年（东谈主民币千元）2024年同比增长2025年同比增长

收入2,111,5692,307,2692,846,4409.323.4

2025年收入增长主要由于门店网罗延伸，直营巴奴门店数目从斥逐2024年12月31日的144增多25.0至斥逐2025年12月31日的180。2024年增长则主要收货于新开设的35门店的收入孝敬。

净利润三年翻番，2025年暴增67.5

公司净利润从2023年的东谈主民币1.02亿元增长至2025年的东谈主民币2.06亿元，三年复合增长率达41.4，累计增幅101.7。其中，2025年净利润同比大幅增长67.5，主要收货于收入增长及毛利率栽植。

名目

2023年（东谈主民币千元）

2024年（东谈主民币千元）

2025年（东谈主民币千元）

2024年同比增长

2025年同比增长

年内利润

101,716

122,940

205,881

20.9

67.5

经调度利润

143,742

167,906

316,819

16.8

88.7

值得细心的是，公司使用经调度利润手脚补充财务算计打算，该算计打算扣除了以权柄结算以股份为基础的付款开支等名目。2025年经调度利润达东谈主民币3.17亿元，同比增长88.7，着于净利润增速。

毛利率归拢三年栽植，2025年达69.8

巴奴暖锅毛利率从2023年的66.8栽植至2025年的69.8，主要收货于原材料及耗材成本占收入比例的握续下落。

名目

2023年

2024年

2025年

变动趋势

毛利率

66.8

67.9

69.8

握续栽植

所使用原材料及耗材占收入百分比

33.2

32.1

30.2

握续下落

公司通过化供应链贬责、与供应商签订框架左券确保招产品类别购买价钱、保管多个供应商以裁汰聚首度风险等表率有约束采购成本，使得原材料及耗材成本占总收比例从2023年的33.2降至2025年的30.2。

净利率栽植至7.2，经调度净利率达11.1

公司净利率从2023年的4.8栽植至2025年的7.2，经调度净利率从6.8栽植至11.1，示公司盈利智力握续增强。

名目

2023年

2024年

2025年

变动趋势

净利率

4.8

5.3

7.2

握续栽植

经调度净利率

6.8

7.3

11.1

着栽植

净利率栽植主要收货于毛利率说起界限应带来的运营率栽植，部分被职工成本及告白广开支增多所对消。

门店运营收入占比98，调味品销售握续减轻

公司收入度聚首于门店运营关联服务，2025年该部分收入占比达98.5。调味品及食材销售收入则从2023年的东谈主民币5890万元握续减少至2025年的东谈主民币3372万元，占收入比例从2.8降至1.2。

收入组成广元铝皮保温工程

2023年（东谈主民币千元）

占比

2024年（东谈主民币千元）

占比

2025年（东谈主民币千元）

占比

门店运营关联服务

2,044,928

96.8

2,253,587

97.7

2,804,396

98.5

调味品及食材销售

58,904

2.8

47,357

2.0

33,722

1.2

其他

7,737

0.4

6,325

0.3

8,322

0.3

总收入

2,111,569

100.0

2,307,269

100.0

2,846,440

100.0

公司暗意，减少调味品销售是为注中枢门店运营业务并加强保护，将销售限于恒久相助伙伴，以强化"巴奴滋味仅限门店体验"的客户默契。

关联交游界限较小，北京桃娘贷款全额计提减值

巴奴暖锅在往绩纪录期内与关联发生的交游主要包括向联营公司销售物料、提供服务及采购物料等。2023年，公司向关联北京桃娘特别子公司提供贷款东谈主民币1737万元，由于北京桃娘财务景色与经营阐扬握续恶化，公司于2023年对该贷款计提全额减值拨备。

关联交游类型

2023年（东谈主民币千元）

2024年（东谈主民币千元）

2025年（东谈主民币千元）

向关联销售物料或提供服务

15,015

7,170

1,157

向关联采购物料或采纳服务

8,812

8,212

9,074

向关联提供贷款

2,062

-

-

斥逐2025年12月31日，公司搪塞款项中关联余额为东谈主民币154万元，主要为搪塞联营公司大汤师的买卖款项。

现款储备暴减82.4，2025年经营现款流下落20.6

尽管收入和利润握续增长，巴奴暖锅面对着的现款流压力。公司现款及现款等价物从2023年的东谈主民币2.69亿元减少至2025年的东谈主民币0.39亿元，2025年同比下落82.4。

名目

2023年（东谈主民币千元）

2024年（东谈主民币千元）

2025年（东谈主民币千元）

2025年同比变化

现款及现款等价物

268,842

223,083

39,323

-82.4

按公允价值计入损益的金融钞票

115,223

327,531

488,820

+49.3

经营行动所得现款净额

428,573

494,721

392,763

-20.6

融资行动所用现款净额

(239,465)

(180,588)

(232,743)

+28.9

现款减少主要由于公司增多对答理产品的投资（2025年按公允价值计入损益的金融钞票达东谈主民币4.89亿元）及向鼓吹支付股息东谈主民币7000万元。2025年经营行动现款流净额同比下落20.6，而融资行动现款流出同比增多28.9，示公司面对定的流动压力。

品性暖锅市集龙头，与行业龙头仍有界限差距

手脚品性暖锅市集的者，巴奴暖锅2025年以3.6的市集份额排行。与行业比拟，巴奴暖锅的势在于较的毛利率（69.8）、全直营花式带来的品性约束势以及中央厨房和供应链体系支援的圭臬化运营。

与行业龙头比拟，巴奴在门店经谋利润率（24.9）和投资答谢期（14个月）上阐扬于行业平均水平，但门店数目（200）仍远低于头部企业，示其在世界化布局上仍有较大空间。

潜在挑战包括直营花式下的延伸速率受限、较的职工成本（2025年占收入32.8）以及依赖中枢产品的市集风险。

客户度散播，单客户占比10

巴奴暖锅客户度散播，主要为个东谈主铺张者，斥逐2025年12月31日止年度，概单客户对公司总收孝敬过10。公司通过三支付平台（如支付宝、微信支付）及购物中心结算的款项占买卖应收款项的比例较，2025年达89.7，这些支付平台具有信用评且过时历史。

值得细心的是，顾来宾均铺张归拢三年下落，设备保温施工从2023年的150元降至2025年的139元，主要由于公司实施产品组合与订价策略调度以合适市集竞争。尽管如斯，翻台率从3.1栽植至3.6，部分对消了客单价下落的影响。

供应商聚首度波动，前五大采购占比升至21.8

公司采购的主要原材料及耗材包括食材（毛肚、牛肉、菌菇、蔬菜、海鲜、香料及调味品）及门店使用的耗材。公司保管多个供应商以裁汰聚首度风险，与主要供应商签订框架左券确保招产品类别的购买价钱。

2025年公司向五大供应商采购金额达1.88亿元，占总采购额的21.8，较2024年的13.9着上升。其中毛肚供应商F为大供应商，采购额5807.9万元，同期该供应商亦然公司2025年五大客户之，存在小数反向销售，形成轻飘供销双重联系。

2023年、2024年及2025年，公司所用的原材料及耗材成分内别为东谈主民币7.01亿元、7.41亿元及8.61亿元，占总收入比例握续下落。

股权度聚首，杜氏细君共计约束86

紧随IPO完成后，假定额配股权未获期骗，杜先生及韩女士（妃耦联系）将通过D&H(BVI)LTD及BANUUNITEDLTD共计约束公司约86.42的股权，为公司本色约束东谈主。

主要鼓吹

身份/权柄质

斥逐后本色可行日历握股

杜先生

受约束法团权柄及妃耦权柄

51,821,550股(86.42)

韩女士

妃耦权柄及受约束法团权柄

51,821,550股(86.42)

D&H(BVI)LTD

实益领有东谈主

45,130,747股(75.26)

BANUUNITEDLTD

实益领有东谈主

4,865,363股(8.11)

北京番茄私募基金贬责有限公司

受约束法团权柄

4,768,334股(7.95)

D&H(BVI)LTD由DUHANLTD全资领有，而DUHANLTD由杜先生及韩女士分辩握有90及10权柄。BANUUNITEDLTD则由杭州巴氏全资领有，其平素合资东谈主为郑州兴胜和（由杜先生及韩女士分辩握有80及20）。股权结构示公司约束权度聚首于杜氏细君。

中枢贬责团队布景多元，股权激发用度激增225

公司中枢贬责层包括：-杜先生（董事长）：暖锅行业资东谈主士，领有20年餐饮行业教导，精致公司合座策略及业务发展-刘常青先生（实行董事兼董事会主席）：丰富的餐饮行业教导-李浩先生（实行董事兼席实行官）：来自德邦物流，带来供应链贬责教导-刘年康先生（实行董事兼席财务官）：具备投资银行布景，逾十年财务、投资及企业管教导-徐楚女士（实行董事兼席运营官）：精致门店运营及供应链贬责

2025年，五位薪酬东谈主士的总薪酬为东谈主民币1560万元，其中包括以权柄结算的股份支付开支东谈主民币681万元。2025年以权柄结算的股份支付用度达5600万元，较2023年增长225，示公司爱好贬责层激发。公司已选择受适度股份单元经营及购股权经营，向董事及职工授出股份激发，以诱骗及遮挽东谈主才。

多项风险身分需关心，食物安全与延伸压力凸

招股书线路多项紧要风险，投资者需关心：

食物安全风险：2023年岛门店因羊肉卷质地问题被罚42.7万元，并向主顾补偿570万元，食物安全问题可能对声誉及经营事迹酿成紧要不利影响。

租出物业风险：3.3的租出头积聚在产权过错或用途不对规，可能面对搬迁风险。

快速延伸风险：经营2026-2028年每年新增52-64门店，快速延伸可能致运营贬训斥度增多、新店盈利不足预期，成本支拨压力加大。

服务合规风险：2023-2025年社会保障及公积金欠缴金额分辩为120万、70万及80万元。

供应链风险：依赖新西兰毛肚，存在物流中断及关税政策变动风险；明锐分析示食材成本高潮10将致2025年净利润减少31。

现款流风险：现款及现款等价物握续减少，2025年同比下落82.4，经营行动现款流净额同比下落20.6。

约束权聚首风险：杜氏细君共计约束86股权，可能致少数鼓吹利益被坑诰的风险。

市集竞争风险：暖锅市集竞争犀利，包括世界连锁及区域，可能致市集份额被稀释或毛利率下落。

风险教唆

巴奴暖锅凭借产品目的定位和供应链势在品性暖锅市集创建了先地位，2023至2025年间斥逐了收入和利润的双增长，净利润三年增幅达101.7。可是，投资者需审慎评估以下弊端风险：

现款流压力：现款储备暴减82.4，同期经营大界限延伸，可能致流动病笃。

快速延伸贬责挑战：门店三年增长132.6可能致服务质地波动和新店盈利不足预期。

食物安全贬责：尽管已创建质控体系，但行业特决定食物安全风险握续存在，历史上曾发生关联行政处罚。

成本约束智力：职工成本占收入比例过30，且面对食材价钱波动风险，明锐分析示食材成本高潮10将致净利润减少31。

租出物业合规：部分门店存在产权过错，可能面对搬迁风险。

市集竞争加重：暖锅行业聚首度栽植，需面对来自世界连锁及区域的双重竞争。

公司异日的握续盈利智力将取决于其延伸策略的可握续、成本约束智力、现款流贬责及食物安全约束。投资者应充分探究上述风险身分，审慎评估投资价值。地址：大城县广安工业区相关词条:铁皮保温    塑料挤出机     钢绞线    玻璃卷毡厂家    保温护角专用胶

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