咖啡因带来的增长“醒脑”？
“石药系”的资本路径还在延伸。
12月10日，港交所披露，石药创新已正式递交招股书，中信证券为其独家保荐人。
这家公司并不新，其早在2019年于A股上市，证券代码为“新诺威”，属于石药集团旗下的核心创新药平台，如今更名为石药创新，突出“创新”二字，并开始冲击港交所，显然反映了战略倾向，同时也或多或少带有资金焦虑。
从咖啡因到创新药
需要知道的是，新诺威(石药创新)是中路才涉足创新药。
先来看看该公司的发展轨迹。
据悉，自2006年成立以来，新诺威始终注于高质量咖啡因(主要用作功能饮料中的食品添加剂)的研发与生产。2020年至2024年，按收入和出货量计，新诺威保持着全球大化学成咖啡因生产商地位。
2016年，新诺威战略地将主营业务扩展至保健食品行业，其保健食品销售网络已覆盖全国近200家连锁药房。
2022年，新诺威收购石药圣雪100%的股权，在巩固咖啡因领域领导地位的同时，将产品类型扩展至其他功能原料，如阿卡波糖和无水葡萄糖，这些产品均用作原料药或食品添加剂。其中，阿卡波糖作为α－葡萄糖苷酶抑制剂，可通过迟碳水化物吸收来有管理糖尿病及糖尿病前期人群的餐后血糖水平。
根据弗若斯特沙利文的资料，2020年至2024年，按收入和出货量计，石药创新一直是中国国内规模大的经认证阿卡波糖原料药(API)生产企业之一。
然而，从2023年开始，新诺威则翻开了创新药篇章，“故事风格“也发生了很明显的变化。
2023年9月，新诺威发布公告称，公司拟对巨石生物实施现金增资18.71亿元，取得标的公司51%的股权。同年11月，新诺威宣布，石药集团新诺威制药股份有限公司已完成工商变更登记，变更公司中文名称为石药创新制药股份有限公司。之后，2025年9月，新诺威再次发布公告表示，公司拟以现金购买石药集团巨石生物制药有限公司29%股权。本次交易完成后，公司持有巨石生物的股权比例将由51%增加至80%。
产品布局上，铁皮保温根据石药创新招股书，公司正依托巨石生物和石药集团的创新平台，在抗体类药物、抗体偶联药物(ADC)以及mRNA疫苗等生物制药前沿进行突破，目前已上市中国一个mRNA疫苗、国内个按治疗用生物制品3.3类开发的茁乐®(注射用奥马珠单抗)的生物类似药以及1类生物新药PD-1抑制剂恩舒幸®。
从这样的发展历程来看，石药创新俨然成为了一家集生物制药、功能原料及保健食品的研发、生产与商业化于一体的综型企业。问题是，背靠医药大厂，产品布局多元，发展积淀丰厚，石药创新为何迫切寻求“A+H”双重上市？
“死磕”创新药背后
夜视摄像机拍摄的热图像通常是单色的、有颗粒感的，并且或多或少有点模糊。据26日出版的《自然》杂志报道，美国普渡大学和洛斯阿拉莫斯国家实验室的研究人员开发了一种热辅助探测和测距(HADAR)系统，通过训练人工智能(AI)来确定热像中每个像素的温度、能量特征和物理纹理，产生的图像几乎与传统相机在日光下拍摄的图像一样清晰，可帮助自动驾驶车辆在所有户外条件下更安全地运行。
实际上，近几年石药创新经历了不小的挫折。
招股书显示，2022-2024年及2025年前7个月，石药创新收入分别为28.38亿元、25.39亿元、19.81亿元、12.41亿元；年度/期内利润分别为2.94亿元、1.26亿元、-3.04亿元、-2.26亿元；毛利率分别为46.8%、45.6%、41.8%、38.3%。
联系人：何经理整体来看，公司业绩下滑趋势比较明显，尤其陷入亏损泥沼中，传递出阵痛信号。
先看向主营业务的发展。招股书显示，上述报告期内，石药创新功能原料及保健食品的销售额分别占总收入的90.6%、96.5%、92.9%、95.9%及88.4%，该产品类型的收入主要来自咖啡因类产品销售。但相关生意已经不太好做了。
此前新诺威就提到，2024年，受到市场因素影响，咖啡因平均出口价格较去年同期降幅超过20%，导致功能原料业务收入同比减少约4亿元；受市场因素影响，保健食品业务收入亦有所下滑。
或许也正是看到了核心业务失速风险，石药创新开始“死磕”创新药。
但至今，生物制药产品贡献收入占公司总营收的比重不及10%。与此同时，还有多条在研管线亟需培育。
根据招股书，石药创新正战略聚焦抗体药物、ADC及mRNA疫苗，覆盖了肿瘤、自身免疫疾病及感染疾病等领域。截至后实际可行日期，公司已有两款抗体药物、两款mRNA疫苗商业化，并拥有由15款处于临床或后期开发阶段的在研药物组成的管线，其中包括9款ADC在研药物及1款mRNA在研疫苗。
管线布局多元，相关市场需求广阔，但赛道竞争也颇为激烈，汇聚了知名跨国公司、强大的本土老牌药企，以及一些较小的新兴医药和生物技术公司。特别是在亏损的情况下，石药创新的转型难免力不从心。由此，港股IPO也成了石药创新的经路径。
