2026年3月，绿控传动科技股份有限公司（下称“绿控传动”）正冲刺创业板IPO。

在撤退科创板请求三年后，这国内新能源商用车电初始系统企业携翻倍增长功绩进上市程度，现时已参加“已问询”重要阶段。

接洽词，行业巨头陕西式士特齿轮有限牵累公司（下称“法士特”）的封举报函，将其向公论漩涡。

当中枢时刻遭受拆解

在绿控传动的招股说明书中，“鼎新”词被反复说起，董事长李磊也屡次在公开时局强调公司扶直电初始特的“正向筹画”。

接洽词，法士特向监管机构提交的过1.3万字的情况说明，却通过系列惊魂动魄的拆解数据，描写出了另个版块的故事。

纠纷的中枢指向了绿控传动型号为J8S260A的变速器总成。

法士专指出，通过对该产物进行多维度比对，发现其与法士特在2017年出的8DS260A产物在时刻道路、里面结构乃至件尺寸上推崇出了乎寻常的“灵犀”。

时刻东谈主员的测量后果示，绿控J8S260A和法士特8DS260A均讹诈于非谈路宽体矿用车，其1档至8档及倒挡的速比序列果然致，均为6.73、4.61、3.40、2.52、1.86、1.35、1、0.75以及倒挡的6.25。

致使在物理尺寸这种具鲜艳的数据上，两款产物的总长度也精准地锁定在1103mm，仅在总质地上存在562.5kg与570kg的轻捷永别。

若是说参数的重合尚能用行业解来诠释，那么什物拆解揭示的细节则令阛阓回避。

法士特在对比讲演中指出，通过对绿控J8S260A的里面度拆解，果然发现了印有法士特的原厂件，触及二轴、缓速器拨叉等中枢部件。

地址：大城县广安工业区

具指向的凭证是，绿控产物里面各档位的拨叉在外不雅上与法士特致，但在法士特原来标注件号的推敲位置，均发现了明的磨处理思路。

这种对部件细节的“像素”复刻，在法士特的逾越测量中得到了量化相沿——法士特对绿控该型号的中间轴总成、二轴总成、壳体类等49件中枢件进行了精密测量，后果示所罕有据均稳妥法士特图纸的尺寸要求。

这种“拿来见解”的指控昭通罐体保温，平直冲击了绿控传动赖以生计的时刻护城河，意味着绿控传动在部分细分型号产物上，能够并未开展确凿的正向研发，反而可能通过逆向工程，致使平直采购竞争敌手的部件进行拼装，以此唐突额的研发与料理成本。

法士特提供的凭证示，绿控为J8S260A陈诉的实用新式利（授权号CN222277445U），其说明书附图所示的总成结构、齿轮及滑套排布，与法士特早年赢得授权的发明利（授权号CN106641127B）所述内容度契合。

关于正处于IPO审核重要期的绿控传动而言，这份凭证链的伤力是可想而知的。

诚然绿控声称领有352项境内授权益，但面对这种“连螺丝钉尺寸齐致”的控诉，阛阓不禁产生的疑虑：绿控的利矩阵中，究竟有几许是属于底层的原始鼎新，又有几许是围绕竞争敌手中枢架构进行的“外围纠正”。

需要说明的是，以上仅为法士特的面之词，绿控传动尚未对此指控公开复兴。

增长背后的“失”困局

跳出利纠纷的暗影，绿控传动的财务报表呈现出种扯破的情景。

面是营收的爆发式增长，受益于能源电板成本大幅下落——碳酸锂价钱从2023年头的约50万元/吨跌至年底的10-13万元/吨区间，新能源商用车的全人命周期经济（TCO）次超越临界点，带动卑劣需求井喷。陈诉材料示，公司2025年的贸易收入已飙升至33.5亿元，较2023年的7.7亿元终明晰108.6的复合增长率。

接洽词，这种闹热之下掩盖着严重的流动危急。在营收“大象起舞”的同期，铝皮保温绿控传动的现款流却堕入永久的“失”情景。2024年和2025年，公司归母净利润分袂为4804万元和1.5亿元，但方向手脚产生的现款流量净额却不竭为负，分袂流出1.9亿元和1.8亿元。

这种利润与现款流的严重背离，折射出公司在产业链中的舛错地位。收尾2025年末，公司应收账款账面价值达14.8亿元，占总财富的比重由2023年末的26.78攀升至33.1。

为严峻的是，绿控传动的收入中有76依赖于寄卖花式。

在这种花式下，产物运抵客户仓库后，必须待客户骨子用后能证据收入，这不仅让公司承担了高大的库存资金占用，还迫使其在面对徐工、三等既是“大鼓吹”又是“中枢客户”的主机厂时，不得不汲取为残酷的账期要求。

与此同期，公司在早期核算上的谬误也为合规蒙上暗影：因审计记忆治愈，其股改基准日的净财富由1.7亿元下调至1.2亿元，降幅达31.8，反应出其财务严谨的缺失。

为了在IPO前夜“化”功绩，公司还动用了具“财技”彩的管帐估量变。

2024年，绿控传动将质保金计提比例从收入的6下调至4，此举平直为公司2024年及2025年上半年分袂增多了约2006万元和1933万元的净利润。若扣除这类管帐编削，其确凿盈利质地的成将大扣头。

巨头入场的寒流

绿控传动的另个潜在隐忧，在于时刻道路的变迁与跨界巨头的多维度挤压。

诚然公司现时在新能源重卡电机配套阛阓市占率位居行业位，但其主力产物——中央初始系统（HTED系列）正面对着集成电驱桥时刻的结构挑战。

尽管公司在问询函中辩称两者是“场景适配”关系，但行业共鸣是集成化的电驱桥在轻量化（可减重500kg以上）和传动率上的势将不能抗争。

这种时刻演进的伤力直不雅体现时财富端。收尾2025年末，公司存货账面价值已达8亿元，固定财富账面价值为6.1亿元。

若电驱桥替代程度加快，公司现存的中央初始分娩线及针对该型号储备的大界限存货将面对高大的财富减值风险。

与此同期，商用车电初始系统正迎来比亚迪、华为、汇川时刻等巨头的降维击。

与这些领有芯片、IGBT模块等底层半体整合才智的敌手比拟，绿控传动像是个纯正的系统集成商，其中枢部件度依赖外购。

2025年，其电机规定器采购单价已升至7532元/台，在面对卑劣整车厂不竭的“年降”压力时，这种“两端受压”的成本结构使其抗压才智得相配脆弱。

此外，绿控传动与其大客户之间度的老本绑定，诚然在早期锁定了订单，却也地面收缩了其议价权。

三重工持股1.89，信之风（接洽东风汽车）持股2.17，民朴云盛（接洽徐工集团）持股1.72。这种“鼓吹兼客户”的双重关系，使得绿控传动在价钱谈判中险些莫得缓冲垫。

2025年，公司前五大客户销售占比达59.1，其中仅徐工和三两就孝顺了32.8的收入。

在跨界巨头规定了底层硬件供应，而中枢客户又掌抓了股权的双重夹攻下，绿控传动能否在15.8亿元的产能膨大豪赌中守住将来的生计空间，已成为必须审慎评估的中枢风险。

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