据港交所官网鹤岗罐体保温施工队，欧洲闻明电助力自行车（E-Bike）TENWAYS的运营主体Radvance Cayman Limited日前向港交所递交IPO请求，拟主板挂上市，广发证券(000776)担任保荐东谈主。若告捷上市，TENWAYS将成为港股“E-Bike股”。

图片起原：TENWAYS官网

该定位端市集，招股书示，其单价动辄折合东谈主民币上万元。

算作起于圳、主攻欧洲出行市集的企业，TENWAYS在往时几年内彭胀了业务河山。在次公开募股前，公司得回了包括瓴本钱、腾讯控股、阿里巴巴集团以及立讯精密(002475)等投资机构的资金援救。

不外，《逐日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）梳理TENWAYS的招股书发现，公司部分财务与合规数据值得珍视。TENWAYS现时边临欠债净额近年扩大与短期流动蓄意走低的情况，其分散在和荷兰两地的中枢运营实体均存在千万元东谈主民币的法定劳工福利欠缴记载。此外，公司在发展初期有过半的采购订单流向了由独创东谈主支属及前任董事贬抑的关联代工企业，关系关联董事在递表前夜的离任安排，以及近期发生的货运自行车自发调回事件，齐是谛视其业务情势的遑急维度。

欠债净额飙升至6700万欧元 短期流动承压

TENWAYS的融资过程涵盖了多闻明机构。招股书及公开良友流露，在2021年独创东谈主梁霄凌团队研发出款城市电助力自行车时，瓴本钱便出资成为公司的早期鼓舞。在阅历了五轮境内融资后，到了2024年1月完成次公开募股前后轮B+融资时，TENWAYS的投后估值达17.4亿元东谈主民币。

图片起原：TENWAYS招股书

IPO前，瓴本钱通过关系实体总共合手股21.17，为大外部投资。同期，腾讯控股通过全资附庸公司合手股7.10，其旗下基金算作大有限结伴东谈主的苏州湃益也合手有公司1.78的股份。阿里巴巴集团则通过波折全资附庸公司阿里巴巴汇注有限公司合手股2.96。

图片起原：TENWAYS招股书

可是，招股书示，2023年、2024年和2025年前三季度（下称“答复期内”），公司欠债净额合手续扩大。适度各答复期末，公司欠债净额分散为943.1万欧元、4386.1万欧元和6735.1万欧元。酿成账面欠债和蚀本的中枢原因之为先股公允价值蚀本。上述各期，公司因此产生的非现款蚀本分散为147.3万欧元、2964.4万欧元和3013.7万欧元，进而致各期分散录得净蚀本465.3万欧元、3446.7万欧元和3000.3万欧元。

图片起原：TENWAYS招股书

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即使剔除先股的账面影响，公司精深营运的流动蓄意也存在压力。各答复期末，公司流动欠债净额分散为1096.4万欧元、4686.7万欧元和7075.6万欧元；流动比率分散为0.83、0.60和0.49，意味着流动钞票不及以隐蔽即期偿还的流动欠债。若扣除变现周期较长的存货（适度2025年9月末达3379.8万欧元）鹤岗罐体保温施工队，各期末的速动比率分散仅为0.44、0.22和0.24。

图片起原：TENWAYS招股书

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现款流面，2023年和2024年，公司蓄意举止现款流净额分散为-2119.6万欧元和-1320.7万欧元，直到2025年前三季度才转正为183.6万欧元。此外，公司销售与行政开支企。答复期内，其销售用度分散达1005.7万欧元、1260.5万欧元和1063.3万欧元，占同期总收入比重约20；行政用度分散达529.9万欧元、831.9万欧元和718.6万欧元。扣除各项开支后，公司在2025年前三季度经退换净利润率（非财务答复准则计量）为2.3。

图片起原：TENWAYS招股书

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在中荷两地欠缴法定福利千万元 跨国运营面对合规教育

TENWAYS的环球总部配置在荷兰阿姆斯特丹，研发和供应链团队主要位于圳及广州。向上不同法律统率区的业务架构，对公司的里面贬抑和合规惩处体系忽视了较条目。招股书流露，公司在部分运营辖区存在欠缴职工法定福利的情况。

在荷兰，公司附庸公司此前未照章遵守《2000年强制参与行业养老基金法案》。当今，公司正处理现任及前任雇员在金属与科技退休基金（PMT）的登记事宜，并需追想补缴未付的退休金供款。凭证当地法律，关系机构有权追想申索长达5年的未付供款及罚金。为此，公司已作出约50万欧元的项拨备。

在境内，公司雷同未能为部分雇员足额交纳社会保障及住房公积金。答复期内关系欠缴差额分散约为670万元、760万元和480万元东谈主民币，累计拖欠1910万元东谈主民币。招股书风险身分章节辅导，关系地政府部门有权条目公司在指依期限内补足差额，设备保温施工况且不错对公司加收逐日万分之五的滞纳金，或处以欠缴金额至三倍的行政罚金。

图片起原：TENWAYS招股书

此外，公司的跨国资金流转与结算机制也波及税务及信用惩处合规成本。由于业务横跨多个统率区，集团里面发生了波及材料采购、制品销售及办事的公司间走动。这些跨境利润分派依赖于革新订价安排，关系税务机关有权对订价的公允忽视质疑，并可能条目公司再行评估革新订价，从而可能致税项欠债、利息及罚金的增多。

关联企业曾占六成采购额 结构设想化致货运自行车调回

TENWAYS的产能主要依赖外部OEM代工情势。招股书及公开信息示，发展初期公司的中枢供应链存在向特定关联企业麇集的景况。

招股书流露，广州市银三环机械有限公司（下称“银三环”）偏激附庸公司在TENWAYS发展初期是其遑急的供应商。银三环不仅向公司供应自行车部件，提供制品电助力自行车的代工安设办事，还赓续了公司用于分娩自行车车架关系要津部件的模具设想与制造业务。

2023年，公司向银三环偏激附庸公司的平直采购金额达3695.5万欧元，占当年一谈采购额的65.5。2024年，向其采购额为2473.5万欧元，占比41.1。至2025年前三季度，向其平直采购额降至104.9万欧元，占比回落至3.4。

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公开良友示，TENWAYS独创东谈主梁霄凌曾在沉达集团担任营销中心总监，该集团梁建雄系其叔父。梁建雄领有银三环33.33的权柄，并曾出任TENWAYS境内运营实体圳十的董事。此外，能源系统（电机及贬抑器）主要供应商宁波麦念念能源系统有限公司由圳十前任董事罗冲权贬抑。2024年及2025年前三季度，公司向麦念念采购额分散占总采购额的4.4和6.5。

图片起原：TENWAYS招股书

招股书示，梁建雄与罗冲权均于2025年8月26日辞去圳十董事职务。凭证港股上市划定，自辞任日起计满12个月后（即2026年8月26日起），他们在法律层面上将不再被视为关联东谈主士，届时公司与上述企业的关系走动将不再组成“合手续关联走动”，可豁遵守讲述及立鼓舞批准的监管章程。

图片起原：TENWAYS招股书

每经记者还注视到，在依赖外部代工的情势下，TENWAYS的品控面对挑战。2025年5月，公司针对2024年新出的货运电助力自行车（Cargo e-bikes）发起次自发调回，受影响车辆约600辆。招股书称，调回原因为该产物需要“化设想及增强结构强度”。适度递表，约70的受影响车辆已完成退回维修处理，产生关系维修成本近80万欧元。此外，财务数据示，公司在答复期内分散阐发了110万欧元、120万欧元和110万欧元的产物保修拨备。在以OEM配结伴伴为主的分娩架构下，供应商的制造质地平直关系到公司的财务推崇及售后成本。

针对公司短期流动蓄意承压、跨国用工合规与ESG风险等问题，3月5日下昼，每经记者向TENWAYS发送了采看望题，但适度发稿未获其修起。

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记者|蔡鼎

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