天水不锈钢保温施工 南方乳业，贵州“奶霸”北上“解压”

虽然背靠贵州，山花牛奶的大名开始响彻互联网，不过在它周围的来思尔、皇氏、南山、菊乐、天友各个都不是省油的灯。想要脱颖而出，南方乳业不仅要刻苦研发打造爆款，更要打磨渠道、提升质量，才能打破地域枷锁。

作者：虞尔湖

运营：余溯

“每天一杯奶，强壮中国人”，十几年前为了大力发展乳制品行业，增强全民体质，几乎每一家乳企都在高喊这个口号。如今牛奶早已走进了千家万户，然而乳企们的日子却越发艰难。

据农业农村部监测数据，今年10月内蒙古、黑龙江等10个主产省份生鲜乳平均价格3.04元/千克，同比下跌2.9%。为了摆脱原奶周期影响，许多中小乳企都把希望寄托在了IPO上。

近期，山花牛奶母公司贵州南方乳业有限公司(下称南方乳业)恢复上市审核的消息引起了资本市场广泛关注。自2023年底挂牌新三板后，南方乳业便对北交所发起了冲击。

近两年北交所成为新三板和“精特新”企业的福地，只不过乳企上市本就难如登天，况且如今乳制品行业处于水深火热之中，偏居一隅的南方乳业恐难讲出新故事。

01

IPO闯关争议多

站上资本舞台是每个地域乳企的梦想。早在2020年南方乳业就曾公开对IPO券商服务项目进行公开招标。2023年1月和中信证券签订辅导协议，剑指上交所。

然而到了11月，南方乳业突然调转船头，申请挂牌新三板基础层，并宣布走直联机制18个月内向北交所提交上市申请文件。如此大费周章无非就是为了曲线救国，毕竟每一家乳企的上市路至少一波三折。

2025年6月南方乳业IPO申请获得北交所受理，熬过了轮问询，10月10日却因申请文件中的财务报告到期需要补充审计事项，对外宣布中止上市审核。

10月30日，在更新了2025年上半年财务数据，并出具审计报告后，南方乳业申请恢复审核，11月14日便收到了二次问询函。此次问询北交所围绕南方乳业的市场地位、经营风险、研发费用、收入核查等五大方面展开。

如果论业绩表现，南方乳业算得上小而美，甚至比燕塘、庄园牧场、皇氏等多家A股上市乳企都要好。2022—2024年营收由15.75亿元增长至18.17亿元。净利润走势稳健，年复增长率为9.9%，保持在2亿元规模。

今年上半年表现依旧亮眼，收入8.54亿元，同比增长3.66%，净利润1.23亿元，同比暴增78.15%。在乳企进入降速时代，南方乳业反倒开启了逆袭模式。不过数据越来越漂亮，并不见得是件好事，况且其招股书中还暴露出了诸多不理问题。

例如截至2024年末南方乳业拥有研发人员44人，其中37人为兼职人员，全职员工为7人。很多乳企会选择和当地大学、科研站搞作开发，有兼职人员情理之中。只是问题在于这37个兼职员工的薪酬占总研发薪酬比例超过了90%。

而且公司董事、总工程师刘丽华的薪酬也全部计入了研发费用中。除此之外，南方乳业研发人员变动十分诡异。2023年因生产需求将13名研发员工调整为非研发人员。2024年新入职研发人员19人，离职20人，几乎是大换血。

再比如去年南方乳业前十大原材料供应商中有7家均为报告期内新作，且采购金额增幅巨大。而下游端，客户较为分散，前五大客户收入占比不高于14%，其中还包括了个体工商户、董监高“亲属”和前员工客户。

可以看出，为了上市南方乳业的数据有“润色”之嫌，而且上下游结构不太稳定。不过这些还不是南方乳业暴露出的大短板，走不出贵州才是其发展困境所在。

02

独守一省难言美

贵州省位于云贵高原，素有“八山一水一分田”的说法。独特的自然和气候条件，给南方乳业提供了优质卓越的奶源。去过贵州旅游的人，喝过山花牛奶都赞不口。尤其贵州本地人只认山花、花都牧场，其他省外品牌则难入法眼。

据招股书披露，2023年南方乳业在贵州省市占率约为67.84%。当单一企业在相关市场的份额达到50%，就可以称为垄断。单看数据，南方乳业对是贵州“奶霸”。只不过现实情况可能并非如此。

该项数据是由南方乳业根据《中国统计年鉴2024》数据测算而来，准确尚存争议。在二次问询中，北交所就让南方乳业进一步说明引用或测算的市场份额、排名等数据来源是否有客观、独立依据。

不可否认山花、贵草等品牌在贵州省内有强大的群众基础，但到底有多大优势就不得而知了。例如据三方调研机构博研智尚发布的评估报告，2024年伊利、蒙牛在贵州牛奶市场的份额分别为34.6%和28.3%。本地企业好一多和三联乳业二者销售额计28.4亿元，市场份额为22.1%。

而三联乳业就是南方乳业的核心资产，如果三方机构数据准确，那么说明南方乳业还没有做到拳打伊利脚踢蒙牛的地步，充其量是贵州三；假如南方乳业数据为真，确实在贵州省内一骑尘，但反过来看其增长空间或已触碰天花板。

不管是哪一种情况，乳制品市场竞争加剧是不争的事实，铝皮保温很多地方乳企都面临着表里受敌的窘境。具体到南方乳业，直观的表现便是贵州省内业务增速放缓。

2024年其省内收入16.71亿元，同比增长只有0.07%。换言之，再怎么深耕大本营，南方乳业都难有脱胎换骨的改变。况且其他品牌也不会给这个机会了。

从发展历程来看，贵州多山少地，很多外部乳企不愿投资建厂，因为成本太高，养殖风险太大。外敌难以杀进来，这也给南方乳业创造了充分的发展机会。然而今日不同往昔，乳企们为了抢夺地盘早就运用上了连横纵的手段。

例如近两年，君乐宝大举南下，先收购了云南来思尔，后战略入股皇氏集团，产品已经覆盖两广、云贵地区。雪上加霜的是，同在贵阳的好一多，凭借一款别具一格的“折耳根酸奶”瞬间蹿红，强势崛起。南方乳业这个“土皇帝”已经越来越难当了。

03

走出大山缺奶源

地域乳企如何发展壮大向来是个难题，很多品牌都会选择独守一亩三分田，加固大本营。当然还有一些上进的企业，决定走出去开拓市场，拼一个未来。很明显，谋求上市的南方乳业属于后者。

参照其他地域乳企的发展经验，扩张无非两个方向，一是以大本营为核心，慢慢辐射周边地区，譬如三元、新希望。二是大搞差异化，押宝线上市场，典型代表为天润、海河。

自2023年起，南方乳业有意向四川、湖南、广西三省出击，并且加大了美团、抖音、天猫等电商渠道建设。今年上半年电商+省外计收入6214.71万元，同比增长18.94%。

向外求索固然机会多多，但对于地域乳企来说始终都要面对一个难以逾越的坎：奶源。和其他乳企一样，南方乳业采取自建+外采模式来保证奶源供给，大致比例在六四开。

不过不同点在于，南方乳业自有奶源八成以上来自千里之外的甘肃。事实上，其省内牧场自产奶源比例一直不高，2022—2023年占比不到12%。去年因淘汰落后指标奶牛，这一数据降至3.82%。

换句话说，市面上所售的山花牛奶、花都牧场大部分都不是贵州奶。小众奶近两年之所以受到年轻人的追捧，无非是奶源产地形成的特色化。如果喜欢山花牛奶的消费者得知这一情况，会作何感想呢？

夜视摄像机拍摄的热图像通常是单色的、有颗粒感的，并且或多或少有点模糊。据26日出版的《自然》杂志报道，美国普渡大学和洛斯阿拉莫斯国家实验室的研究人员开发了一种热辅助探测和测距(HADAR)系统，通过训练人工智能(AI)来确定热像中每个像素的温度、能量特征和物理纹理，产生的图像几乎与传统相机在日光下拍摄的图像一样清晰，可帮助自动驾驶车辆在所有户外条件下更安全地运行。

当然会有排斥心理，对南方乳业的外省开拓产生不利影响。况且如今奶制品行业进入存量竞争，都在往高端赛道找增长。只有拥有好奶源才能讲出有机好故事。

南方乳业不仅缺奶，而且缺的是好奶。并不是南方乳业不想在贵州自建牧场，而是前文提到的成本过高。十万大山阻挡了竞争对手的来袭，同样也让南方乳业没有办法构建核心竞争力。

好在此次IPO，南方乳业募集资金9.8亿元，其中4亿元用于威宁县奶牛养殖基地建设项目。该项目建成后奶牛存栏数可达1万头，年产鲜奶约55270吨。如果闯关成功，解决了省内奶源之忧，南方乳业是否就能大展拳脚了呢？

显然还不太可能，因为还要面对另一个难题：利润。在贵州省内，依靠知名度、完善的渠道，南方乳业可以获得较高的毛利率，可到了省外，品牌营销、市场广，再加上新建牧场，这些都是巨额开销。现在南方乳业盈利曲线十分漂亮，未来就难言美丽了。

04

结语

作为典型的地域乳企，南方乳业在内部管理、品牌营销、奶源储备、产品内容等方面和蒙牛、伊利两大巨头还有着天壤之别，甚至和三元、君乐宝、新希望相比也存在着巨大差距。

虽然背靠贵州，山花牛奶的大名开始响彻互联网，不过在它周围的来思尔、皇氏、南山、菊乐、天友各个都不是省油的灯。想要脱颖而出，南方乳业不仅要刻苦研发打造爆款，更要打磨渠道、提升质量，才能打破地域枷锁。