金吾财讯 | 申万宏源估计发布研报指，小米集团-W(181)正恭候基本面拐点，其AI计策图景化。讲述以为，公司短期面对供应链本钱压力致盈利下调，但中长久看惠州不锈钢保温厂家，“东谈主车全生态”业务组合、汽车业务增长及AI计策进入将提供韧并驱动价值。讲述给以琢磨价43.2港元，保管“买入”评。

　　小米集团发布225年齿迹，全年营收4,573亿元(东谈主民币，下同)，同比增长25；经换取净利润392亿元，同比增长44。但225年四季度，供应链本钱压力驱动体当今利润表，经换取净利润同比下滑24至63.5亿元。

　　手机业务面，讲述指出，本轮存储周期加价幅度和捏续出此前预期。小米集团凭借“东谈主车全生态”的业务组合、供应链长久相助及提前备货，在供货与本钱上具备相对势。为响应本钱压力，讲述将226年智妙手机出货量展望下调至1.5亿部，同比减少9惠州不锈钢保温厂家，并下调该业务毛利率展望至8.。IoT与生涯消耗家具业务面，智能大电出海有望成为新增长引擎，225年该部分收入同比增长23，铁皮保温施工科技电已进入欧洲市集。互联网做事迹务全年及四季度收入均创历史新，225年毛利率为76.5。

　　智能电动汽车业务面，小米集团225年寄托41.1万辆，毛利率为24.3。公司设定226年寄托琢磨为55万辆。除焕新SU7外，后续还将有SU7 L、YU7 GT及“昆仑”YU9三款车型上市，以加强家具矩阵。

　　AI计策面，贬责层率领226-228年AI总进入为6亿元，其中226年筹算进入16亿元。放浪3月18日惠州不锈钢保温厂家，其MiMo-V2-Pro模子在各人名次八；手机端AI Agent框架MiClaw已开启封测；开源的机器东谈主视觉说话大模子Xiaomi-Robotics-已获取多项SOTA扫尾并在里面工场掌握。

　　基于以上要素，讲述下调了小米集团226-227年的盈利展望，将经换取归母净利润展望分袂下调至334亿元和414亿元。但选拔SOTP估值法，给以公司主业226年31倍PE、汽车业务1倍PS的估值，对应琢磨估值9,867亿元，较现时股价有33的上涨空间。

　　风险包括存储加价捏续或幅度预期、行业竞争加重及新家具出不足预期。

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