金吾财讯 | 财通证券发布研报指，理念念汽车-W(215)正处在宗旨底部开荒与新轮家具周期入手前夜。225年是公司由盈利增程周期切换至新品放量、纯电爬坡与盈利重构的阶段，全年齿迹承压，但225年四季度利润端已出现开荒迹象。225年全年，理念念汽车达成买卖收入1123亿元东谈主民币，同比下滑22；毛利为21亿元，同比下滑29，毛利率为18.7；全年Non-GAAP净利润为23.8亿元保亭罐体保温施工队，同比下滑78。全年车辆委派量为4.6万辆，同比下滑18.8。

225年四季度，公司收入为287.8亿元，环比增长5.2，基本相宜市集预期。毛利率为17.8，环比擢升1.5个百分点，略预期。销售及措置用度率为9.2，低于市集预期。Non-GAAP归母净利润为2.6亿元，达成环比扭亏，铝皮保温略市集预期。

汽车业务面，225年四季度车辆委派量为1.9万辆保亭罐体保温施工队，好于预期，但平均销售单价（ASP）承压，为25万元东谈主民币。汽车毛利率为16.8，环比主要源于三季度MEGA调回的次扰动消退后盈利才智泛泛化，但同比仍明承压，反应落发具结构下探的影响。

财通证券预测公司226至228年将达成买卖收入1383亿元、1672亿元及1846亿元东谈主民币，归母净利润辞别为13亿元、58亿元及11亿元，对应的市盈率（PE）辞别为11倍、23倍和12倍。保管对理念念汽车-W的“增执”评。

风险指示包括226年季度毛利率或不绝承压，并存在家具换代不足预期、自研芯片进不足预期等。

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