昌都不锈钢保温施工队 《秦时明月》正传停五年，玄妙科技靠代工东谈主均创收50万元

文/瑞财经 程孟瑶昌都不锈钢保温施工队

凭借《秦时明月》建国漫新时间，时限表象的玄妙科技（874800.BJ）如今却堕入了原创内容断的困境。

自202昌都不锈钢保温施工队1年上线《新秦时明月》、《武庚纪》四季之后，玄妙科技还是四年莫得出全新的原创IP动画；国漫之光《秦时明月》是在2020年出了六部景观激荡后，就堕入了停情景。

与之呼应的是，玄妙科技在代工制作阛阓引导接单，2025年语气上线5部三IP制作作品，收入中已有95来自数字内容制作行状。

收入结构变化，原创IP断的背后，是代责任品诚然利润率相对较低，但回款牢固的阛阓近况。近三年来，玄妙科技半数以上的收入王人来自与腾讯集团合营的阵势，同期，腾讯集团关联还永久占据玄妙科技二大鼓励位置。

为开永久增漫空间，玄妙科技拟北交所IPO。本次冲击上市，玄妙科技拟募资5.5亿元，扣除相应刊行用度后的净额，拟干与数字内容制作行状才调耕种阵势、时期研发阵势、IP储备阵势。按刊行不外 1,800 万股（含本数）新股，公众鼓励抓股比例不低于 25诡计，玄妙科技估值22亿元。

让东谈主介意的是，截止2025年12月31日，玄妙科技手中货币资金3.21亿元，短期借款，年内到期的非流动欠债728.29万元，频年营运资金开销1亿元，账面资金鼓胀，募资必要激发质疑。

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腾讯是鼓励亦然客户

代工业务占比95

玄妙科技建设于2005年，注册本钱5157.9万元，是三维数字内容制作行业的新时期企业，以《秦时明月》《斗罗大陆》等代表作奠定行业地位，与艺画开天、央视动漫起被称为动漫三巨头。

当作国产3D动漫始祖的存在，玄妙科技主生意务包括数字内容创作及授权、数字内容制作行状以及繁衍品销售业务，其中数字内容制作行状、数字内容创作及授权为主要收入起首，繁衍品销售收入占相比小。

2023年-2025年（简称：叙述期），玄妙科技杀青生意收入2.62亿元、3.17亿元、4.02亿元，着实一齐来自主生意务孝敬，同期，毛利率分辩为46.06、49.26、54.93；扣非净利润分辩为3702.34万元、6125.27万元、1.06亿元。

数字内容制作行状是玄妙科技中枢收入起首，期内产生收入束缚提，2025年，孝敬了95.04的生意收入，受该业务拉动，2025年玄妙科技生意收入同比增长26.54，毛利率同比增多5.67个百分点昌都不锈钢保温施工队，归母净利润同比增长80.44。

玄妙科技的数字内容制作行状主要为接受客户委用，概述应用数字信息时期将故事弯曲为三维图像及动画，并获取制作收入。这种业务模式下，玄妙科技自己不领有作品的版权，而是主要通过商务洽谈等式连结制作数字内容家具，进行代工制作，按委用程度阐明收入。

截止叙述期末，玄妙科技主要上线了28部数字内容制作家具，包括《斗罗大陆》《归并星空》《师兄啊师兄》《牧神记》《天宝伏妖录》等，其中，2025年上线了《斗罗大陆 II 世唐门》三季、《斗罗大陆：剑谈尘心》、《归并星空》五季、《师兄啊师兄》四季、《牧神记》二季、《牧神记》三季共五部作品，拉动该业务收入同比增长36.58，对应金额3.82亿元，比2024年全年公司收入还要。

于此同期，玄妙科技来自数字内容制作行状的收入束缚提，各期占总收入比分辩为87.08、88.06、95.09。不外这种模式下，玄妙科技客户聚首度也向上提。

玄妙科技数字内容制作行状的主要客户包括腾讯、酷、哔哩哔哩等齐集平台，期内，其来自前五大客户的生意收入占比为 93.63、92.78、96.91，其中来自单大客户腾讯集团的收入占比分辩为76.65、56.05、50.62。2023年和2025年，对腾讯集团单主体的动画年番制作行状收入打破2亿元。

除了是大客户，腾讯同期为玄妙科技二大鼓励。

玄妙科技上市架构中，上海玄漫径直抓股34.25，同期当作玄天投资、玄乐投资的试验事务合鼓励谈主，分辩辗转遏抑2.09、2.56的股份，揣度控股38.90，为控股鼓励。沈乐平当作上海玄漫的全资鼓励，辗转控股38.90，为实控东谈主，同期为现任董事长、总司理。

玄妙科技由21名发起东谈主发起开辟，前10大鼓励揣度遏抑82.74的股权。其中腾讯控股（0700.HK）关联林芝利新径直抓股18.98，为二大单鼓励。骅其投资、骅轩投资、骅文投资、创思文化的内容遏抑东谈主均为袁国良，组成致行动关系，揣度抓股7.84。兴旺流畅、汉发投资的试验事务合鼓励谈主、私募基金管理东谈主均为圳前海兴旺投资管理有限公司，组成致行动关系，揣度抓股6.77。光泽影业抓股4.42，萌派科技抓股3.83。

腾讯兼顾鼓励和客户，此前挂立异层时，寰球股转公司曾在问询中，条款公司领路是否存在对主要大客户的裂缝依赖及减少客户依赖的具体设施和有，双合营是否具有牢固及可抓续。

玄妙科技复兴称，若腾讯系缩减采购，将对公司功绩产生不利影响。本次IPO，公司在招股书中知道，关联交往均按照阛阓公允价钱订价，履行了关联交往有计划法子，不存在利益运输情形，并将抓续拓展非关联三客户，铁皮保温化客户结构，但未知道具体量化拓展主义与时刻计划。

02

自有IP四年未上新

创收才调抓续走弱

与数字内容制作行状酿成对比的是，玄妙科技来自数字内容创作及授权业务的收入走低，已有四年未出原创动画作品，其前次上线的原创动画如故2021年的《新秦时明月》、《武庚纪》四季，均为老IP络续。公开信息示，玄妙科技于2025年出《新秦时明月》（部重制版），接受新时期从头解构剧情，计划于2026年11月25日上线，但这被视为守护IP热度的举措，非正传续作信号。

玄妙科技的数字内容创作及授权业务，是在版权购买合同坚忍完成后，基于原著演义、漫画等IP以及原创故事进行创作，酿成原创三维数字内容家具，再将原创数字内容家具过甚他推敲IP对外授权并收取授权费，体现的是玄妙科技自有IP创收才调。

基于自有IP的开发，般会产生两类授权业务，类是数字内容家具授权，往往是动画作品的播放授权；另类是数字内容家具创作进程中产生的系列学问产权的授权，包括改编权授权、繁衍品开发授权等。

玄妙科技原创的三维数字内容家具主要为《秦时明月》《天行九歌》《武庚纪》等动画作品，数字内容创作及授权的主要客户包括腾讯、酷等齐集平台。期内，该业务分辩创收2823.02万元、2905.28万元、1140.57万元，2025年同比下滑60.75，收入孝敬从2023年的10.76下滑至2025年的2.78，其中动画播放授权业务的收入分辩为64.57万元、29.49万元、69.41万元，着实处于吃老本的情景。

招股书中，玄妙科技提到，自有IP数字内容家具为公司永久造的旗舰，如“秦时明月”IP等为公司遑急原创三维动画，是公司构筑行业影响力的遑急环。但频年来，玄妙科技原创IP新节律逐步、永久断，自有IP创收才调大幅下跌。

同期，该业务毛利率存在波动，各期分辩为88.25、95.99、88.67。其中IP授权毛利率，因为业务领域下跌，而东谈主员成本较为固定，2025年同比下滑；动画播放授权业务毛利率波动较大，主要原因为未进行全新自有IP数字内容家具委用，推敲收入为签字费按授权期摊派阐明收入以及平台的VIP会员充值收入分红，收入金额较小。

此外，为了自有IP文化传播、丰富公司家具品类，玄妙科技在发展三维数字内容创作与制功课务的同期，同步开拓动散布生品销售业务，但期内占公司生意收入比重较小。2025年收入831.42万元，占总营收2.07。

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邮箱：215114768@qq.com

研发用度率引导下跌

东谈主均创利15.32万元

原创IP断背后，还有玄妙科技研发干与金额及用度率双双下滑。玄妙科技开辟了五大时期平台，分辩为虚构片场平台、虚构演员平台、虚构扮演平台、虚构拍摄平台和虚构演播厅平台，分辩对应传统数字内容制作进程中的五种枢纽坐褥因素，即景观、演员、扮演、拍摄以及灯光。除以上五大时期平台的时期器具除外，玄妙科技还存在类为公司坐褥运营、数字内容制作提率的通用时期器具，并将此类时期器具纳入概述应用平台。

期内，其研发用度分辩为 3,504.55 万元、3,935.76 万元、 3,323.93 万元，占生意收入的比重分辩为 13.36、12.40、8.27。近三年平均研发干与金额占生意收入比例为 10.97，频年末研发东谈主员为 96东谈主。其中枢时期东谈主员包括董事长沈乐平、总魏本娜、总龚磊、席时期官曹继炜，其中龚磊和曹继炜为大学历。

当作智商密集型企业，2024年和2025年，玄妙科技东谈主均创收41.34万元、50.03万元；东谈主均创利8.88万元、15.32万元。

玄妙科技职工薪酬为家具成本的主要组成部分。2023年-2025年，公司支吾职工薪酬分辩为2816.16万元、3041.72万元、3561.64万元，职工薪酬占生意成本比例70。玄妙科技暗示，跟着公司业务领域的日益增长，职工东谈主数和薪酬水平均会高潮，淌若公司不可实时提数字内容家具的坐褥率，将濒临东谈主力成本高潮进而致家具成本高潮的风险。各期，其董监薪酬分辩为593.66万元、598.95万元、669.08万元。

同期，由于数字内容制作周期长、干与东谈主力较多且具有引导，玄妙科技账面上还有大王人合同欠债需要履行。各期，其合同欠债分辩为6,278.39万元、5,143.60万元、7,921.03万元，占流动欠债的比例分辩为54.00、45.11、51.36，主要为预收客户款，在向客户提交责任效果且获取客户阐明后，阐明对应合同的收入。

辞谢淡薄的是玄妙科技中小客户信用风险。2023年-2025年，其应收账款账面余额分辩为1482.20万元、2010.93万元、756.68万元。其中2024年对重庆缇颂、广州模玩、广州天结揣度计提坏账55万元；2025年向上对重庆缇颂、广州模玩、异瞳文化、陛姬蒂文化四中小客户揣度83万元应收账款全额计提坏账。

此外，玄妙科技2023年四大客户圳市迅龙创威齐集时期有限公司，在2024年12月已请求停业，玄妙科技曾与迅龙创威签署动画改编游戏授权左券书，揣度金额3000万元，2023年双发生销售金额574.45万元，截止期末，合同阐扬示已履行。限度 2026 年 2 月28 日，各期末应收账款回款比例分辩为93.35、92.91、30.21，主要来自腾讯集团、酷信息过甚关联公司等回款情况精雅。

代工业务回款精雅，但原创IP带来的存货跌价失掉侵蚀着玄妙科技利润。其存货主要为正在制作的动画家具、繁衍品，各期账面价值分辩为4,129.13万元、4,089.22万元、3,170.25万元，占流动金钱的比例分辩为6.21、11.57、7.42。2025年《秦时明月》七季、《天行九歌》三季、《机器之门》、《境》因阛阓环境及自身阵势周期影响，推敲在家具计提576.06万元存货跌价失掉。

附：玄妙科技上市刊行推敲中介机构清单

保荐东谈主：中信建投证券股份有限公司

承销商：中信建投证券股份有限公司

讼师事务所：北京市君合讼师事务所

管帐师事务所：立信管帐师事务所（非凡世俗合股）

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