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文| 刘嘉仁、越、周子莘、李旭东、张逸、李汶静、班红敏

2026年06月08日小挨次检察研报原文

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投资重点

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 “端惬心+动力加价”共振，催生结构通胀。2026年，人人宏不雅环境将迎来多厚利好与风险的共振。面，强厄尔尼诺已说明成型且揣测强度升、时分提前，其滞后将致衰竭年端旱涝天气频发，径直冲击人人农居品主产区供给；另面，中东地缘突破捏续扰动动力与化肥供应链，大幅升农业坐褥与运载本钱。

在面前国内经济延续“内需偏弱、善良通胀、结构确立”的宏不雅花样下，巨额商品难以出现需求驱动的行情。本轮通胀本色上是由上述双重驱动催生的供给侧通胀，其对CPI的冲击主要逼近在食物项。因此，通胀的传逻辑将沿着“农居品→必选耗尽→售渠谈”的链条逐传递。

融合历史周期复盘与通胀传旅途，提出中期热心以下三大干线：

干线：上游农居品通胀前先响应

端惬心影响产量供给，重叠油价抬升本钱，具备供给松开逻辑的品种后劲明确：

1）白糖：厄尔尼诺细目强品种，东南亚干旱减产重叠出口管控等身分，行情往往提前驱动。

2）橡胶：主产国产能捏续下滑，端惬心特出松开供给。

3）棕榈油：产量下滑重叠惬心放大供给刚，往往滞后高潮。

4）棉花：原油加价升合成纤维本钱，拉动棉花替代需求。

干线二：C&B耗尽通胀初期先受益

1）必选耗终点部企业（抗通胀中坚）：具备强订价权的食物饮料头部企业，可顺畅转嫁上游本钱，收尾盈利通晓或逆势进步。

2）扣头售与平价渠谈（接续降需求）：通胀压制住户购买力，量贩食、生鲜市等盘活平价渠谈将受益于耗尽平替趋势。

3）B端餐饮供应链（降本刚需）：食材加价倒逼餐饮企业转向模范化速冻食物与预制菜，径直拉动相干供应链企业功绩。

干线三：惬心催化下的其他细目板块

1）电力板块：西南中枢流域干旱压制水电出力，而端温天气激增全社会制冷用电需求。供需缺口将由火电弥补，火电企业有望迎来发电量与诳骗小时数的双升，功绩细目强。

2）白电：端惬心是驱动空调等制冷开导销量的要催化剂。重叠前期地产好意思满委派的滞后应支捏，铁皮保温白电行业将加快去库存，具备“低估值、分成”特征的头部企业盈利弹凸起。

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确立提出

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1

厄尔尼诺激勉端天气，致农居品减产加价并拉动电力电需求，催生供给侧通胀。

2

在通胀初期，必选耗尽凭借强订价权向终局转嫁本钱；同期住户购买力受压，扣头售等平价渠谈趁势接续降需求，成为抗通胀中枢。

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风险指示

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风物揣测偏差风险；宏不雅职业与住户收入确立进展逐步，通胀向下流传或受阻；地缘政冒失致动力价钱回落；主产国农居品供给预期开释；国内策略调控与价钱打扰风险；电力结构转型与惬心错配风险。

流露：本呈文源自东钞票讨论所新耗尽团队公开发布的证券讨论呈文

证券讨论呈文称号：《聚焦“惬心+动力”驱动下的通胀传干线》

对外发布时分：2026年6月8日

呈文发布机构：东钞票证券股份有限公司

证券分析师：刘嘉仁

文凭编号：S1160524090001

证券分析师：越

文凭编号：S1160524080001

证券分析师：周子莘

文凭编号：S1160524080002

证券分析师：李旭东

文凭编号：S1160524110001

证券分析师：张逸

文凭编号：S1160526040002

证券分析师：李汶静

文凭编号：S1160525020001

证券分析师：班红敏

文凭编号：S1160524070004

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