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　　中金发布研报称东营不锈钢保温，予卫龙可口（09985）狡计价15港元，对应2026/27E

　　P/E约19/17倍。面前股价对应26/27年P/E约12.1/10.3倍，约61飞腾空间。看护跑赢行业评。该行洽商到2026年加多部分用度投放等，新引入2027年利润19.28亿元。

　　中金主要不雅点如下：

　　2025蔬菜家具收入45亿元东营不锈钢保温，且利润率提到19.8水平

　　1）收入端：2H25蔬菜成品收入约24亿元（同比+25.6，同比增量约5亿元），调味面成品/豆成品过甚他收入诀别12.44/1亿元。分渠说念：2H25线下/线上渠说念收入同比+12/+15.6。国外区域2H25收入0.63亿元，同比+43.4。2）盈利端：公司毛利率：2H25蔬菜成品毛利率环比+2.6pct到49.1，2H25辣条毛利率环比+0.8pct到49.1，举座坐蓐率逾越提（举座产能愚弄率+0.2pct到77.9）。公司销售用度：下半年是销售旺季及新品广期，2H25销售用度金额同比+16.9，用度率同比/环比诀别+0.7/+2.1pct。空洞来看公司2025年净利率在19.8较水平。

地址：大城县广安工业区

　　2026年公司嗜好渠说念罗列及提，设备保温施工同期新口味及新品有望捏续发力

　　1）收入：该行预测公司26年收入增长15的细目较，主要增量源流为蔬菜成品，包括麻酱魔芋、风吃海带、新口味魔芋新品（牛肝菌、舂鸡脚口味等）。何况公司嗜好全渠说念布局，嗜好陈诸君置、罗列面及高慢，该行预测公司将不息升数字化系统强化本体扩充。2）供应链及渠说念均有提空间：该行预测公司大部分原料类型均有锁价，影响较为可控，何况公司在供应链、坐蓐自动化和数字化面仍有提空间。

　　风险提醒：新口味及新品销售不足预期；竞争加重；原材料价钱大幅波动。

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株连裁剪：史丽君

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