荆门罐体保温工程 华创证券：宏桥体化势著 保管“荐”评 目的价44.0港元

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　　华创证券发布研报称荆门罐体保温工程，商酌铝价上行，瞻望宏桥（01378）肃除归母净利润321.5亿元、349.7亿元、382.9亿元（26-27年前值为258.1亿元、279.6亿元），分袂同比增长42、8.8、9.5。2026年行业可比公司平均估值为11倍，商酌公司质分成智商，该行赐与公司2026年12倍市盈率，目的价为44.0港元，保管“荐”评。

　　华创证券主要不雅点如下：

　　宏桥发布2025年度事迹公告

　　2025年公司肃除买卖收入1623.54亿元，同比增长4.0；归母净利润226.36亿元，同比增长1.2；每股基本盈利2.3842元，同比增长1.0。董事会提倡派发末期股息每股1.65港元，较2024年全年累计派息每股1.61港元有所擢升。

　　受益铝价上行荆门罐体保温工程，公司归母净利再翻新

　　2025年，公司归母净利润226.36亿元，同比增长1.2，创历史新，主要受益于铝合金售价擢升，此外，公司分占联营公司损益26.29亿元，同比+49.5。分业务看：1）铝合金：销量582.4万吨，同比基本握平，肃除买卖收入约1060.96亿元，同比增长约3.6；平均销售价钱约18216元/吨（不含升值税），同比高潮约3.8；全年毛利301.88亿元，毛利率擢升至28.5，盈利智商著增强。2）氧化铝：销量1339.7万吨，同比增长22.7，肃除买卖收入约388.34亿元，同比增长约4；平均销售价钱约2899元/吨（不含升值税），全年毛利约86.16亿元。3）铝合金加工：全年销量约71.6万吨，与客岁同时基本握平；肃除买卖收入约149.56亿元，铁皮保温施工同比增长约4.0；平均销售价钱约20874元/吨（不含升值税），同比高潮约3.1；毛利约28.65亿元，毛利率为19.2。

　　财务结构握续化，分成和回购彰信心

　　2025年，公司肃除成本开支106.57亿元，主要用于证据关连合约支付前期开辟技俩的质地保证金、云南绿铝翻新产业园、轻量化材料基地及新动力等技俩。公司通过多路线降本增，手艺用度率明，2025年公司财务结构比较24年著，财富欠债比率由48.24降至42.25。此外，2025年董事会提倡派发末期股息每股1.65港元，较2024年全年累计派息每股1.61港元有所擢升，瞻望分成比例达到64；2025年全年公司以总代价约55.8亿港元购回并刊出3.06亿股股份，并完成15亿好意思元先旧后新配股，成为宏桥上市以来范围大的再融资技俩。境外融资面，刊行两笔好意思元债及笔可转债，其中3.3亿好意思元先担保债券创下2022年2月以来非城投企业同类债券低票息记载。

　　全产业链体化势握续自如

联系人：何经理

　　公司动作众人先的铝全产业链分娩商，依托铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工的全产业链布局，成本势著。2025年公司握续进云南绿低碳示范产业园开辟，文山智铝技俩负责投产，众人条范围化哄骗的NEUI600+电解槽分娩线成功投产，年产25万吨精铝合金扁锭技俩落地，绿铝制造先势跨越自如。证据铝业集团公告，2025年宏桥参股的几内亚西芒杜铁矿技俩已开动发运，横向拓展铁矿石资源，多元化布局初见成。

　　风险辅导：铝价大幅波动；技俩确认不足预期；原料成本大幅擢升。

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背负裁剪：史丽君

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