智通财经APP获悉，中金发布研报称，保管网易(09999)26/27年Non-GAAP归母净利润展望422/467亿元。现价对应港股13/12x、好意思股13/11x 26/27年Non-GAAP P/E。保管跑赢行业评及缱绻价265港元/171好意思元，对应港/好意思股均17.5/15.5x 26/27年Non-GAAP P/E，港/好意思股上行空间33/38。该行以为：网易多款旗舰焕新考据长青运营才智乌兰察布铁皮保温工程，当下时点新品周期与专家化进展将是裂缝不雅察变量;本钱层面公司公告自2026年6月30日起成为港交所双重主要上市公司，同日调入港股通。

中金主要不雅点如下：

三大升旅途组成旗舰IP价值再造体系乌兰察布铁皮保温工程

网易针对在运营的旗舰居品，酿成了三条可复用的升旅途：1)手艺重写/版块重构：通过引擎替换、跨端互通、好意思术升与玩法重构，排斥老居品的手艺债务与体验代差。代表案例为《天地：万象》《逆水寒：新寰球》。2)职业分层/双服并行：在同IP下部署低门槛与度两套职业器体系，拓宽用户漏斗的同期保留中枢付费盘。代表案例为《虚幻西游》电脑版。3)搭建平台/生态共建：通过UGC用具、IP联动、赛事体系将本体分娩与传播职能下千里至玩与外部互助。代表案例为《蛋仔派对》《五东说念主格》。

手艺、东说念主才、责罚三位体组成结构壁垒乌兰察布铁皮保温工程

该行以为，网易能对旗舰居品奉行系统修订，根源在于三层才智积攒：1)手艺：近20年自研引擎迭代，为引擎重写与跨端互通提供底层用具;2)东说念主才：经十年以上里面培养的制作主说念主储备，该行以为已组成有冗余、可补位的东说念主才池;3)组织：数据驱动的有缱绻体系、明确的成长通说念与有的引发机制协同运转。三层才智的共特征在于其生成周期长：引擎迭代近二十年，制作主说念主培养十年，铝皮保温有缱绻模子经数十年居品史反复校验，难以通过短期进入或外部引进复制。这套才智不仅护航长青IP价值重估，亦为新游互异化改进提供细目接济。

风险指示：宏不雅经济与花费疲软，居品弘扬不足预期，市集竞争加重，行业战略变化。

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