黄南铁皮保温工程 中金：守护腾讯控股跑赢行业评 主见价700港元

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　　中金发布研报称黄南铁皮保温工程，守护腾讯控股（00700）26、27年收入和盈利预测不变。守护“跑赢行业”评及主见价700港元，对应19x/17x

　　26e/27e Non-IFRS P/E，较现时股价有26上行空间。当赶赴来于15x/13x 26e/27e Non-IFRS

　　P/E。近期腾讯在AI面有诸多发挥，呈现积拥抱AI Agent趋势。

　　中金主要不雅点如下：

　　近期黄南铁皮保温工程，腾讯围绕OpenClaw蚁集发力AI Agent赛谈

　　3月6日，腾讯云在圳总部广场出OpenClaw费装置办事，蛊惑了过千东谈主参与，激发了粗俗热心；3月9日，腾讯旗下全场景AI智能体WorkBuddy讲求上线，该产物兼容OpenClaw妙技体系，定位为“职场AI助手”，支抓企业微信、飞书等四大办自制台缝接入及多模子解放切换；同期内测的QClaw则聚焦C端场景（OpenClaw键驱动包的产物），用户可在微信或QQ顶用天然谈话汉典操控电脑完成任务。底座层面，腾讯抓续升混元大模子族，并在近期开源WorldCompass强化学习后磨练框架。

联系人：何经理

　　积拥抱AI Agent发展新趋势，踏实基本盘提供始终抓续改动的底气

　　商场此前边担忧腾讯AI进入相对保守、大模子处于相对落伍气象，且AI欺骗落地程度较慢，另面担忧其若为追逐而激进进入或对利润酿成压力，铁皮保温施工悲不雅叙事抓续压制短期估值。天然2023年以来腾讯在AI域的进入气派在行业中属于相对郑重，但从2025年下半年起，公司已迟缓通过引进顶AI东谈主才、积化AI组织架构、调理资源分拨等式，酿成了积追逐的态势。

　　瞻望2026年，该行以为腾讯有望在大模子域进入追逐形态，其在欺骗层面的探索也有望加快，WorkBuddy和QClaw等产物的密集落地恰是其积反馈速率的体现。与此同期，微信等特生态在Agent场景中的势有望超越开释。若能交出好于商场预期的收货单，腾讯的叙事逻辑或迎来近似Google在2025年的估值回转。

　　后需指出，AI改动自己需要长周期进入，且存在产出不笃定，但该行以为商场低估了腾讯积向好的基本盘业务对复旧始终改动的垂死。

　　风险领导：宏不雅经济不笃定；监管成分；本钱或用度率于预期；AI发挥不足预期；Agent发展不笃定。

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株连剪辑：史丽君

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