华泰证券点评好意思国3月CPI称，好意思国3月CPI环比增速相宜预期，油价升动力分项带动表不雅通胀上行，但核心通胀略低于预期通辽罐体保温施工，较为温和。3月CPI回升主要来自动力分项，对子储有蓄意莫得影响；往前看，若后续中东场地持续放纵，油价回落，则联储下半年仍有降息空间。

　　全文如下：

　　核心不雅点通辽罐体保温施工

　　好意思国3月CPI点评

　　3月CPI环比增速相宜预期，油价升动力分项带动表不雅通胀上行，但核心通胀略低于预期，较为温和。3月CPI环比上行.6pp至.9，相宜预期（彭博致预期，下同），同比上行.9pp至3.3，略低于预期的3.4，核心CPI环比执平于.2，核心CPI同比小幅上行.1pp至2.6，均低于预期。数据公布后，市集反馈较为温和。达成北京技术21点3分，相较数据公布前，联储226年降息预期基本执平于6bp，2y好意思债收益率基本执平于3.78，1y好意思债收益率小幅上行1bp至4.3，好意思元指数下降.1至98.6通辽罐体保温施工，标普5期货微涨.1。

　　从分项来看，油价高潮著动力商品通胀；但核心商品和服务通胀较为温和，且核心折务ex住房分项持续降温。具体来看，

　　半粘通胀面，核心商品通胀小幅加快，但占比拟的商品通胀大王人降温，或来自关税税率下降。3月核心商品环比增速上行.3pp至.11。占比拟的商品中，药品分项明降温，环比增速角落下行.94pp至-.98，具和服装增速也差异角落下行.41pp、.25pp至-.18、1.3，背后可能是关税影响超越消退以及关税税率下调致。新车、二手车通胀温和，3月新车环比增速上行.6pp至.1，铁皮保温施工而二手车则下行.5pp至-.42。

　　粘通胀面，核心折务环比下行.4pp至.23，主要受医疗、学校住宿及酒店分项通胀回落株连，住房分项较为温和。住房分项上升.3pp至.27，其中，波动较大的学校住宿及酒店分项下行.72pp至.24。而房租分项和等价房钱均回升.6pp差异至.19、.28。核心折务ex住房持续降温，环比增速角落下行.15pp至.17，主要受医疗大幅升温后回落株连（下行.6pp至.1），而航空运输价钱受油价动著高潮，环比增速角落上行1.31pp至2.67，汽车保障环比降幅收窄.29pp至-.4；文娱妥协说通信则持续降温。

联系人：何经理

　　非粘通胀面，动力通胀受油价走而大幅升温，食物通胀略有降温。3月动力商品环比增速大幅上行2.24pp至21.35，动力服务小幅上行.24pp至.41。3月食物价钱环比增速则下行.4pp至-.1。

3月CPI回升主要来自动力分项，对子储有蓄意莫得影响；往前看，若后续中东场地持续放纵，油价回落，则联储下半年仍有降息空间。如咱们在《好意思国能否在动力短少中善其身？》（226/4/7）中所述，油价高潮主要通过动力分项传至CPI数据，而通过蜿蜒渠说念对食物、除机票外核心折务通胀的传较为有限，且存在时滞。跟着好意思伊开启谈判，原油期货弧线合座下移，若中东场地放纵，油价还有下行空间，咱们展望油价对好意思国CPI的升较为有限。研讨到好意思伊谈判的不细则，联储短期将按兵不动，不雅察好意思伊场地以及经济数据。往前看，前瞻主义示，好意思国新增非农服务在二季度或有所放缓，咱们展望Warsh接任联储主席后，联储下半年仍有定降息空间。

　　风险领导：中东场地不细则，油价核心督察位。

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