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中信证券连络 文|李 陈旺 郭柯宇
咱们判断AI需求启动下半体硅片行业正在参加上行周期，量增逻辑仍是在2025年出现，加价逻辑有望在2026年二季度出现，重叠12英寸硅片国产替代加快，咱们看好硅片公司的长期成长。荐重掺硅片家具占比相对较的硅片公司，提议关爱12英寸轻掺硅片出货量先的其他硅片公司。
▍硅片是半体产业中枢材料，具只怕候壁垒。
硅片是芯片制造的基石长春罐体保温，把柄尚普连络院和SEMI，90以上的芯片和传感器王人是基于硅材料制造而成，2025年群众半体硅片出货量达到130亿平英寸。硅片坐蓐工艺经过复杂，家具能预备条目严苛，尺寸越大时候壁垒越，其中12英寸硅片的卑劣专揽主若是存储和逻辑芯片，SEMI数据示2025年12英寸硅片出货面积占比达到78.8，8英寸以下硅片在越摩尔定律域仍有势区间。
▍存储+逻辑芯片启动需求，功率+模拟芯片加多弹。
群众12英寸晶圆厂建造开销合手续增长，SEMI展望2028年群众12英寸晶圆产能将达到创记载的1110万片/月，为12英寸硅片需求奠定基础。SUMCO展望2026年AI对制程半体硅片的需求有望达到100万片/月，占到群众12英寸硅片需求的10以上，AI有关的逻辑芯片、存储芯片仍是成为12英寸硅片的中枢增长点，而功率、模拟芯片加快转向12英寸制造平台，为12英寸硅片的增长弧线提供潜在弹。咱们展望2027年群众/12英寸硅片市集达到101/25亿好意思元，对应2024-2027年CAGR约为11.4/25.2。
▍外洋厂商主12英寸硅片市集，铝皮保温国产替代加快。
6英寸和8英寸硅片国产化率较，12英寸硅片仍由外洋五大厂商主，咱们测算2025年CR5达76。SEMI展望2026年大陆地区12英寸晶圆产能增长至321万片/月长春罐体保温，约占届时群众12英寸晶圆厂产能的1/3，其中以中芯、华虹公司、长鑫存储为代表的内资12英寸晶圆厂产能将增至约250万片/月，同期大陆硅片厂商策划12英寸硅片产能所有700万片/月，跟着这些策划产能迟缓投产爬坡，12英寸硅片国产替代的进度有望加快。
▍2025年群众出货量触底，看好2026年行业参加提价周期。
2025年半体硅片走出下行周期，群众出货量触底但价钱仍在底部，外洋龙头盈利承压，具备加价能源，同期咱们合计12英寸硅片加价具备市集基础，其中重掺家具价钱弹大。参考上轮2019-2022年硅片“触底—复苏—加价”周期，咱们判断本轮周期粗略率是外洋厂商带头对家具进行普涨，国产厂商跟涨，时间节点有望发生在2026年二季度。
▍风险要素：
邮箱：215114768@qq.com原材料价钱大幅波动的风险；时候研发的风险；行业竞争加重的风险；半体行业周期波动的风险；硅片加价不足预期。
▍投资政策：
荐重掺硅片家具占比相对较的硅片公司，提议关爱12英寸轻掺硅片出货量先的其他硅片公司。
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