近几年，南山本钱的名字屡次出咫尺 " 东谈主工智能投资机构 " 榜单上。

外界的反馈是有时，也曾的"文娱捕手"，怎样就成了东谈主工智能投资时尚？

很少有东谈主知谈，科技才是何佳的东谈主生底。1998 年，从小对计较机有浓厚酷爱酷爱、初中就能在中关村拼装电脑的何佳考入了清华大学计较机系。

他不是典型的学霸。当别的同学埋头于算法竞赛时，他在当班长、作念系科协主席、带校队 CS、暑假和同学起接活去学友企业工。

清华毕业之后，干预空中网，从时期岗作念起，历经居品、BD、Sales 等系列责任，终作念到处置岗，带百东谈主团队追究游戏业务，他亦然国内早批从事出动互联网游戏域的业时期东谈主士之。尔后，又接连任职腾讯科技投资与策略有计划总监，掌趣科技的董秘、集团董事及投资并购总裁，操盘近 8 亿元并购来回。

215 年，何佳确立南山本钱。

斗鱼直播、笑果文化、留白影视……个又个明星名堂投下来，南山本钱时常登上文娱投资机构榜单。他不仅懂代码，懂时期的交易化闭环。

以时期为着手，以时期为至极。将何佳二十余年的行状旅途串联起来，你会发现，昔日十年的文娱投资，是基于出动互联网基础范例熟悉后的"趁势而为"，而咫尺的所谓转型，其实是场迟到的"转头"。

这切，要从 222 年阿谁还莫得 ChatGPT 的秋天提及。

业内一又友先容闫俊杰来找何佳。其时 MiniMax 依然研发出了基于自身大模子的交互居品，他们想找游戏公司聊聊，试图探索无为和多元的诓骗场景。

"聊了圈，我发现这个东谈主至极求实。" 何佳回忆谈。闫俊杰会很坦诚地说，写游戏代码的时期旅途可行，但咫尺阶段需要循序渐进。生图与三维模子一样是值得探索的向，仅仅在其时的时期条款下需要先聚焦中枢理划。

何佳坚强到这其中赋存着浩大交易契机。

因为来不足召募好意思元，他我方出资 5 万好意思金投资了闫俊杰。"淌若募不到新基金，就等于我个东谈主投了，自后募到资金后，我按照初的估值，把份额原价转给了新的 LP。那时候名堂依然有了还可以的浮盈。"

这源于何佳永恒处于线的狠恶知悉。他披露："他们我方研发的大模子，时期黑白常牛的，也通过这个交互居品得以考据。用户怡悦花期间和 AI 聊天，这即是真需求，这与我当年投斗鱼的逻辑脉相承。其时投斗鱼的时候，用户真实每天要花期间去看直播，时长是有个多小时、两个小时的时势。"

"在投资上，咱们决议很是马上，要么投，要么不投。在适的期间，放适的钱，这是我的投资逻辑。"何佳说得很平直，"南山投资不撒胡椒面，咱们倾向于在早期阶段，尤其是在市集未变成共鸣，且咱们判断交易逻辑可行、市集有需求的时候，才会接受投资。何况好 deal 定要多放钱，这是挣钱的谈。"

这套逻辑的背后荫藏着何佳对周期了了的感知。

从昔日 3 年的发展规则来讲，时期和诓骗场景是轮流飞腾的。运行投资基础范例，安宁有平台，平台上有内容。215 年投文娱，是因为出动互联网的基础范例依然熟悉，到了诓骗的爆发期。225 以后，AI 诓骗也到了内容闹热的阶段。

从贪馋蛇到大怒的小鸟，从手游到短，科技的交易化老是先在文娱域着花。" 时期不熟悉的时候，惟有文娱东谈主群有容忍度，无论是网游、手游、、看电影，哪怕有些舛误，至少能玩到就挺昂然的。" 何佳说。

科技是 " 矛 "，文娱是 " 载体 "，文娱理答应载多科技元素，科技也需在文娱域扎根落地。在何佳眼中，这本人是铿锵有劲的事。

以下为智客 Zhiker 与何佳的对话全文，略有删减：

智客 Zhiker：从文娱跨到科技，怎样劝服 LP 信任南山能投好科技？

何佳：LP 磨真金不怕火的非就四件事：，你有莫得资源找到好名堂；二，你我方能不成看懂时期；三，你能不成投进去；四，看准了你敢不敢重仓。

对于资源。我是清华计较机系毕业，咫尺亦然清华计较机系学友会的理事。这波 AI 波浪，从底层模子到表层诓骗，很大部分顶创业者齐出自清华。对我来说，质名堂资源是领有的，不需要像别东谈主那样去"硬转型"或者强行"混圈子"。这即是我的一又友圈，是我的主场，这个信任基石黑白常康健的。

对于时期。22 年我在空中网即是从时期岗作念起的，自后带过上百东谈主的团队作念出动游戏开荒，直到近还在写里的智能居系统代码。时期的底层逻辑和居品化想维是刻在骨子里的，不存在"看不懂"的情况。

对于下注。作念投资就看两点，个是决定权，你看好的时候能不成决定 " 开枪 "。个是收益权，挣了钱大能不成分到。在大公司体制下，这很难。但在南山这种小而精的机构里，这很平直。

说到底，LP 终看的是效果。从 215 年到咫尺，咱们投的名堂不算多，但 DPI 直保捏得可以安庆铁皮保温工程，这种是给 LP 实实的答谢。

智客 Zhiker：前些年硬科技（如交易、新材料）爆火的时候，为什么没动心转型？

何佳：我是学计较机的，又不是学的。那不是我的业，我也看不懂，周围没那面的资源，是以动心也没用。

投挣 1 倍，和投计较机挣 1 倍，在效果上其实是样的。既然答谢率疏导，那我笃信得找个概率、熟悉、以至能产生"生态感"的域。所谓生态感，即是我投了个名堂之后，它能带动我投出下个。

淌若跨行业跨得太远，强行去投我方没根基的东西，对咱们来说，也没必要。

对南山来说，计较机关连的互联网、AI、传统的 TMT，这些才是咱们信得过熟悉的赛谈。咱们只待在我方的主场。

智客 Zhiker：转向科技后，团队履历了相比大的周折吗？

何佳：莫得。

假定我是个文科生，非要跨界去投硬科技，还要强行搞显着底层旨趣，那如实没宗旨，我只可去招个懂行的结伙东谈主。

但我我方即是时期出生，团队也齐是清华理工配景，不存在"跨行如隔山"的障碍。

智客 Zhiker：文娱赛谈的投资训诫，对科技投资能提供哪些赋能？能否集会具体名堂谈谈？

何佳：科技的交易化旅途是有规则的，铝皮保温它早定会落地在文化文娱行业，论是网游、手游、如故电影。当项时期还不熟悉的时候，惟有文娱东谈主群有容忍度。  哪怕居品有些舛误，只消能让用户玩到以前玩不到的东西，他们就会以为挺昂然。

咱们投文化这样多年，集中了大齐的场景意会，跟科技公司聊的时候，眼就能看到它的交易爆发点在哪。

初 MiniMax 找咱们聊的时候，咱们就帮它对接了大齐的游戏和文娱行业公司。

225 年头的时候，海螺出了个新版块，他们找到我，让我襄理在业内找个适的演。我就荐了《三体》的演杨磊给他们，我说："你们不是挺心爱科技这块儿的吗，拍科幻片什么的，他在这面作念了许多。你们可以用海螺试试拍个小片子。"于是他们就运行聊这个事儿。

再举几个例子，比如投资芯片公司，他们的中枢客户群正来自于游戏行业。针对"智能 NPC 陪玩"等诓骗场景，对接客户，洽谈测试与落地，这即是场景反哺时期的典型。

咱们还投了个机器东谈主的名堂，落地场景挑升义，它在理疗、推拿、艾灸上学了老中医的手法。咫尺依然出货了，平直 To B 给好意思容院、推拿院，用机器替代真东谈主。这即是时期在具体作事场景里的闭环。

还有 Video Agent（智能体），咱们在文娱行业投了像留白影视这样许多头部的公司，流露大齐有想法、对故事抒发有要求的演，这些演即是业的种子用户，可以让他们先互助试试，器具好不好用，创作家有发言权。

国层面也直在提文化与科技集会。科技是冲破范畴的"矛"，文化是承载落地的"载体"。科技需要在文化域扎根，文化也理答应载多科技元素。

这两者的集会不是咱们要刻意转型，它本人即是件铿锵有劲的事。

智客 Zhiker：咫尺投科技，还会坚捏文娱时间"投少、投精"的法吗？

何佳：是。

有两个原因，个是，咱们基金范围蓝本就不大，不成像头部大机构那样能把总共这个词赛谈齐投完；另个是，咱们但愿把有限的资源透彻放到公司上，让他好好发展。

当年咱们在直播行业投了斗鱼，综艺投了笑果文化，影视投了留白，现场献技投了魔文娱。每个赛谈咱们就看准阿谁，何况进去即是大或二大机构鼓励。这种投法咱们反复考据了十年，后看效果，LP 是满足的，咱们也以为满足，是以就这样干。

从 219 年、22 年运行，咱们其实即是这样作念的。那时候咱们把市面上总共的座舱公司、自动驾驶公司全看了遍。后选了镁佳科技，首创东谈主是咱们系位很是着名的天才型学友。

投镁佳科技的时候，恰是电动车行业的至暗时刻。那时候蔚来跌到 1 好意思金，联想还没上市，咱们机构自投了整轮，自后变成了大机构鼓励，直到咫尺如故。

智客 Zhiker：南山发掘名堂的主要渠谈是什么？

何佳：基本是业内资源先容，或清华学友先容。

基于南山多年集中的投资训诫和对行业的意会、对市集趋势的剖析，咱们能了了地判断细分赛谈内部什么样的公司是好公司。这些公司齐是具转换，要么是的分娩力，要么是的交易模式，卤莽带来在公开市集上与好公司竞争的契机，具有成为梯队的后劲。先定位好这样的 deal，再入部下手作念 mapping。

比如投资镁佳科技的时候，学姐找我说可能可以融点钱，咱们就把障碍游公司齐聊遍，确立完对行业的剖析，后再决定投或不投。

没 deal 摆在眼前，就运行作念 mapping，在个域内，找行业内总共的公司，然后从里边挨个去找东谈主，对于咱们这样的机构来说，率很低。

智客 Zhiker：您心中创业者的画像是什么样的？ 

何佳：我怕聊 " 画像 "。

当年在掌趣作念并购，许多东谈主问我：" 何总，你们到底想买什么样的公司？" 我说，这事千万不成量化。淌若我列出 1 条尺度，市集上立时就能凑出个 1 条全知足的东谈主站到你眼前。但那往往即是你看不见的 " 黑天鹅 "。

投资不成拿着锤子找钉子。淌若非要说共，我只看两点：

，剖析的迭代速率。智谋是笃信的，濒临这个变化快到离谱的市集，能不成保捏迭代，迭代速率能不成跑赢市集，这很是要津。

二，致的韧。创业本体上是个苦差使，没点坚捏到底的劲儿，智谋也徒劳。

只消个东谈主亏蚀智谋且其肯干，其实就差未几了。剩下的，交给市集和周期。

智客 Zhiker：评估团队垂青什么？

何佳：我就强调点，有莫得的确的交易需求。

咱们不心爱太虚的东西。淌若个首创东谈主跟我说："我有时期，但交易模式还没想好。"这种名堂咱们般不投。这不相宜南山的投资逻辑，咱们定要找那种交易上能落地、能想通闭环的名堂。

比如具身智能，咱们就没投，以为太远处了。说能作念政，但短期内笃信作念不到，这就不在咱们的狙击范围里。

智客 Zhiker：南山对于风险的判断尺度是什么？

何佳：每个机构有我方的逻辑。咱们的不雅点是，可以有风险，但这个风险不应该来自于交易模式本人或时期的可行。

智客 Zhiker：文娱名堂昔日常靠并购快速退出，但科技名堂周期长，不可能齐像 MiniMax 那样快。从"快收益"到"慢收益"，您怎样看科技名堂的退前阶梯？

何佳：咱们终如故但愿通过二市集退出。

国事饱读舞的，政府也给了科技行业些明确的引：你们好好投，投好了就上市，大挣钱，然后接着投。这个轮回依然确立起来了。

结语：

以时期为着手，作念居品，作念处置，作念并购，作念投资……把何佳行状履历的期间轴治安串联起来，你会发现条了了的干线。对于本钱和名堂，他永恒保捏着我方的节律。从来莫得盲目地去追求风口，也不至极介有时界环境的变化，仅仅苦守着我方的节律与逻辑。

南山十年，何佳直齐在他熟悉的主场。

他依然是阿谁在清华 9 号楼 CS 的少年。仅仅此次，在大的棋盘上，用长的周期，下着一样笃信的注。"在适的期间，放适的钱。"（作家｜郭虹妘，裁剪｜陶天宇）

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