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　　TOP TOY的交易模式围绕“自有IP+授权IP+他IP”三层IP矩阵伸开。

　　作家 | 角君

　　226年3月31日，潮水玩物TOP TOY International Group Limited（以下简称“TOP TOY”）向香港归并来回系数限公司主板递交上市恳求书，联席保荐东说念主为摩根大通和瑞银集团。

　　这是该公司继225年9月26日次递表失后的二次尝试。这次分拆上市若告成，TOP TOY将成为名创品集团旗下立上市的子。

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　　主营业务

　　1.1公司定位与交易模式

　　TOP TOY缔造于22年，是名创品集团旗下的潮水玩物。把柄弗若斯特沙利文的论说，按225年内地商品来回总和（GMV）计较，TOP TOY是规

　　模大、增速快的潮玩聚拢。

　　TOP TOY以“IP价值大化”为中枢战术，构建了个遮盖IP斥地、居品想象、供应链责罚、全渠说念销售的体化平台，居品矩阵涵盖手办、3D组装模子、搪胶毛绒、盲盒等多个品类。

　　铁心225年底，TOP TOY在内地齐全GMV达42亿元东说念主民币，其中自研居品收入占比过55，这比例在潮玩聚拢中位居位。

　　TOP TOY的交易模式围绕“自有IP+授权IP+他IP”三层IP矩阵伸开，通过多元化的IP资源清闲不同糜费群体的需求。

　　1.2多脉络IP矩阵

　　TOP TOY的中枢竞争力在于其丰富且捏续拓展的IP资源池。铁心226年3月，公司领有24个自有IP及42个授权IP，并依托过66个他IP，构建了庞大的IP生态体系。

　　TOP TOY与三丽鸥、迪士尼、蜡笔小新等知名版权缔造了度合营关系，通过遏抑出联名居品保捏热度。

　　在自有IP面，TOP TOY背靠名创品集团的原创才能，连年来取得了著冲突。

　　名创品于224年6月出自有IP“YOYO”，关系居品于下半年启动发售，不到半年时刻齐全大家销售额冲突1亿元。226年季度，YOYO居品销售额达到1.65亿元，平均单月销售5万元。

　　把柄名创品责罚层预测，按刻下趋势，YOYO在226年国内销售额有望冲突6亿元，加上外洋阛阓，全年销售额有望置身“1亿俱乐部”。

　　另个告成的自有IP案例是“NOMMI糯米儿”，全年销售额已冲突2亿元。名创品现在也曾签约完成3-4个自有IP的全管线储备，这些IP来自韩国、日本、泰国等大繁密地，部分已完成从创意想象到居品落地的前期储备，后续将迟缓出阛阓。

　　1.3居品结构与品类翻新

　　从居品结构来看，手办是TOP TOY的中枢收入着手，占总销售收入的比例约为6-7。搪胶毛绒则是增长快的品类，收入占比已过1，且呈现捏续高潮趋势。

　　把柄弗若斯特沙利文的预测，搪胶毛绒在潮玩行业的阛阓份额预测将由225年的2.增长至23年的41.7，成为潮玩行业蹙迫的增长板块。

　　TOP TOY看重居品的二次创作与原土化翻新。公司通过与供应商共创模式，对授权IP进行原土化二创，挖掘IP的新后劲，蔓延居品质命周期。这种“IP+品类翻新”的策略有进步了居品的相反化和竞争力。

　　1.4全渠说念销售网罗

　　TOP TOY构建了以线下门店为中枢、线上全域遮盖的全渠说念销售体系，线下收入占比接近9。铁心225年底，公司领有334TOP TOY门店，较上年末净增58。

　　其中，内地门店34，外洋门店3。门店形态分为旗舰店（平均约87平米）、主流门店（平均约24平米）和快闪店三种类型，清闲不同商圈和糜费场景的需求。

　　在合资东说念主模式面，TOP TOY经受了的加盟体系。铁心225年上半年，公司领有7名合资东说念主，平均每位合资东说念主责罚3.6门店。合资东说念主门店及经销商共同孝顺了公司7以上的收入。

　　此外，TOP TOY还领有过12万注册会员，是潮玩行业中领有大会员群体的公司之。

　　外洋阛阓合，TOP TOY于224年启动大家化战术，现在已插足马来西亚、印尼、泰国、日本等阛阓。224年及225年上半年，外洋收入分别为1181万元及5248万元东说念主民币。

　　TOP TOY盘算推算异日五年外洋销售占比过5龙岩储罐保温厂家，在大家1个中枢商圈开设过1门店。

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　　公司事迹

　　2.1 收入发扬

　　把柄招股书败露，TOP TOY连年收入呈现速增长态势。223年度、224年度及225年度，公司齐全收入分别约为14.61亿元、19.9亿元及35.87亿元东说念主民币。

　　其中，225年收入同比增长87.9，较224年3.6的增速著加速，示出插足加速彭胀阶段。

　　从收入结构来看，225年潮玩居品销售收入为34.88亿元，占总收入的97.2。

　　按渠说念差异，向线下经销商销售收入2.44亿元，占总收入57.；向加盟商销售收入6.78亿元，占18.9；直营门店售收入4.44亿元，占12.4；线上销售收入2.76亿元，占7.7。这结构标明，TOP TOY的交易模式度依赖线下经销和加盟渠说念，线上业务仍有较大发展空间。

　　2.2 利润发扬

　　利润面，公司223年度、224年度及225年度录得年度利润分别为2.12亿元、2.94亿元及1.1亿元东说念主民币。225年利润较224年下落65.6，出现明回落。

　　把柄招股书诠释，利润下滑主要归因于以权利结算的股份支付开支增多，以及先股产生的赎回欠债账面价值变动。这些身分属于上市前的管帐处理退换，设备保温施工并不反应公司的中枢计算才能恶化。

邮箱：215114768@qq.com

　　毛利率面，223年度、224年度及225年度，公司毛利率分别为31.4、32.7及32.1，基本保捏踏实。毛利率守护在32附近的水平，在潮玩行业中处于合理区间。

　　跟着自有IP占比进步和规模应现，毛利率有望最初化。

　　2.3 客户聚集度

　　值得谛视的是，TOP TOY的客户聚集度较。铁心223年、224年及225年12月31日止年度，各时刻来自前五大客户的收入分别占公司各时刻总收入的76.5、66.2及59.5。

　　其中，大客户名创品集团的收入占比分别为53.5、48.3及45.5。天然客户聚集度呈逐年下落趋势，但仍处于较水平，对关联名创品的依赖值得柔顺。

　　2.4 行业地位

　　把柄弗若斯特沙利文的数据，按225年GMV计较，潮玩行业的阛阓规模达875亿元东说念主民币，前五大潮玩售商的阛阓份额系数为32.5，呈现相对漫步的阛阓时势。

　　TOP TOY在潮玩行业排行二，阛阓份额为4.8。在潮玩行业前五大售商中，按22年至225年复合年增长率计较，TOP TOY在GMV增幅及门店数目增幅面均位居位。

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　　鼓动架构

　　3.1 控股鼓动结构

　　把柄招股书败露，铁心226年3月22日，名创品捏有TOP TOY 88，，股股份，占公司已刊行股本总和的约86.9。

　　这意味着名创品对TOP TOY领有对控股权，分拆上市后，TOP TOY仍将手脚名创品的控股子公司运营。

　　3.2 实质执法东说念主

　　名创品的实质执法东说念主叶国富先生过甚爱妻杨云云女士通过系列离岸捏股器具，对名创品实施执法。

　　具体而言，叶先生配偶通过Mini Investment Limited、YGF MC Limited、YGF Development Limited、YGF MN Limited、YY Capital Ltd．、YYY MC Limited及YYY Development Limited等离岸实体，系数捏著明创品约63.7的已刊行股份。

　　因此，叶国富先生、杨云云女士过甚执法的离岸实体，连同名创品，将被视为TOP TOY的组控股鼓动。叶国富同期担任名创品董事会主席兼席现实官，以及TOP TOY的董事会主席。

　　3.3 其他鼓动

　　解雇创品外，TOP TOY还引入了其他战术投资者。把柄此前败露的信息，公司于225年7月赢得淡马锡等机构投资约594万好意思元，投后估值约13亿好意思元。

　　此外，职工股权激发平台捏股约3.7，创举东说念主孙元文捏股约3.9，CFO晏晓娇捏股约.8。这些鼓动的加入为TOP TOY带来了丰富的资源和理结构。

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　　董事管

　　4.1 董事会组成

　　把柄招股书，TOP TOY董事会由7名董事组成，包括2名现实董事、2名非现实董事及3名立非现实董事。董事会成员主要来自名创品集团中枢责罚层，体现了母公司在理层面的主地位。

　　叶国富先生担任TOP TOY董事会主席，同期他亦然名创品的创举东说念主、董事会主席兼席现实官。

　　叶国富在售行业领有过2年的教养，曾创立哎呀呀饰品连锁，后于213年创扬名创品，告成将其造为大家知名的售。在叶国富的带下，名创品于22年在纽交所上市，222年在港交所双重主要上市。

　　4.2 中枢责罚层

　　TOP TOY的创举东说念主兼席现实官孙元文，年仅34岁，领有衣库的运营教养，于22年1月创立TOP TOY。在孙元文的带下，TOP TOY从起步，仅用5年时刻发展成为规模大、增速快的潮玩聚拢。

　　席财务官晏晓娇，39岁，领有毕马威审计及名创品财务责罚责任教养。晏晓娇在财务责罚、上市合规等面具有丰富教养，将为TOP TOY的立上市和后续成本运作提供蹙迫扶助。

　　4.3 责罚层战术念念路

　　在新事迹发布会上，叶国富明确暗示，名创品将坚捏“IP+自有IP”两条腿走路的战术，齐全双IP并行驱动发展。他强调，名创品对三IP、自有IP的布局不错讲求为“多IP、多品類、大家化”。

　　叶国富还露馅，公司门缔造了IP业务团队，隆重IP业务的全链路责罚，遮盖创意孵化、居品斥地、全域运营等多个圭表。

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　　中介团队

　　5.1 联席保荐东说念主

　　TOP TOY本次上市礼聘了摩根大通（J.P． Morgan Securities （Far East） Limited）和瑞银集团（UBS Securities Hong Kong Limited）手脚联席保荐东说念主。

　　5.2 法律照看人

　　在法律照看人面，TOP TOY礼聘了和国内顶律所提供业扶助：

　　公司香港及好意思国法律照看人：世达讼师事务所（Skadden， Arps， Slate， Meagher & Flom LLP）

　　公司法律照看人：君合讼师事务所

　　公司开曼群岛法律照看人：迈普达讼师事务所（香港）有限法律包袱合资（Maples and Calder （Hong Kong） LLP）

　　联席保荐东说念主香港及好意思国法律照看人：伟绅讼师行（Clifford Chance）

　　联席保荐东说念主法律照看人：金杜讼师事务所（King & Wood Mallesons）

　　5.3 审计与行业照看人

　　申诉管帐师及立核数师：毕马威管帐师事务所（KPMG）

　　行业照看人：弗若斯特沙利文（北京）沟通有限公司上海分公司

　　合规照看人：新百利融资有限公司

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包袱裁剪：郝欣煜

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