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中原时报记者 何华 李改日 北京报说念

国内磷化工龙头企业兴发集团（600141.SH），正处在个关键的十字街头。

日前，兴发集团发布了2025年财报。敷陈期内，公司斥逐交易收入293.00亿元，同比增长3.18；净利润14.92亿元，同比下降6.83。传统主业受行业周期株连施展承压，而新能源材料等新兴业务仍处于干与期，多重身分重迭下，公司举座呈现增收不增利的形状。

《中原时报》记者就公司事迹、发展计较等联系问题发函辩论兴发集团，轨则发稿未取得回报。

位券商投顾告诉记者，国内化工企业早年多连络于低端赛说念，陪伴资金与实力积存，比年来纷繁谋求转型升、布局二增长弧线，由此形成传统业务提供踏实现款流、反哺新兴业务的发展闭环。但由于部分企业传统主业具备较强周期属，在新旧动能调遣经过中，事迹容易出现阶段波动。

传统业务承压

关于兴发集团而言，以草甘膦、磷肥和有机硅为代表的传统业务，是其赖以生计的根基。从近几年盈利走势看，公司传统业务已从周期徐徐回落至盈利筑底区间，增长压力握续现。

2022年，受益于磷化工、草甘膦周期，彼时草甘膦价钱度达到8万元/吨七台河管道保温施工，兴发集团净利润达到58.52亿元的历史值，周期红利拉满。2023年家具价钱跳水后，公司净利润追忆至14.01亿元。2024年净利润为16.01亿元。

2025年，兴发集团传统业务仍然承压。年报示，公司举座毛利率下滑至17.96。这背后，是主营家具价钱的大宗回落与成本端的挤压。

其中，有机硅板块的窘境为典型。尽管公司通过扩产斥逐了销量24.49的增长，动该板块营收同比增长6.61至28.22亿元，但行业供需失衡致家具价钱大幅下落14.54，终甚至毛利率降至-3.69，堕入耗损。

肥料业务也濒临着以量补价的所在。销量增长4.52的同期，受硫磺等原材料成本高涨等身分影响，营收微降0.24至40.39亿元，毛利率下滑2.49个百分点。兴发集团在选用机构调研时默示，肥料板块四季度因原材料价钱大幅高涨出现耗损，全年净亏1.8亿元。

卓创资讯磷肥分析师赵雪告诉记者，2025年磷肥成本涨幅著于家具价钱涨幅，致行业毛利率大幅下降。基于2025年市集运行特征和行业发展趋势，在供需徐徐舒适，成本撑握仍存的情形下，瞻望2026年磷肥市集或位盘整运行，均价或于2025年水平。

以草甘膦为中枢的农药板块则展现出定韧。在销量增长4.43、销售均价微跌2.0的情况下，板块毛利率普及了2.67个百分点，达到15.90。板块交易收入增长2.35至53.26亿元。

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卓创资讯草甘膦分析师肖莉告诉记者，2025年5月中旬运转，出口订单开释，内贸需求加多动草甘膦进入上行通说念，价钱握续涨至2025年9月下旬2.75万元/吨。2025年11月—12月市集需求再转淡，卑劣需求放量不足预期，草甘膦价钱道路式下行。举座来看，管道保温施工2025年草甘膦市集均价2.53万元/吨，同比下落0.49。

后续来看，肖莉以为，2026年上半年受地缘政冲破影响公共能源供应出现时时波动，草甘膦举座产业链受到明影响，原材料价钱握续高涨，位成本徐徐向卑劣传，动草甘膦市集价钱握住上行，瞻望6月份前草甘膦价钱或保管位。

新能源材料耗损

传统业务承压的同期，兴发集团新兴业务的造才略尚未形成有撑握，仍处于接济爬坡阶段。

“十五五”时分，兴发集团的战术筹画是营收跨越千亿元大关，其中，筹画营收过300亿元的新能源材料板块，被定位为公司改日发展的中枢增长引擎。但从2025年施展来看，这中枢布局板块尚未斥逐盈利，仍处于干与期。

2025年，公司新能源材料板块斥逐交易收入16.07亿元，同比增长541.02，毛利率则为-4.30，处于耗损状况。据财报清楚，该板块主要依托公司本身中枢磷资源势，切入磷酸铁、磷酸铁锂等能源电板中枢材料赛说念，布局新能源产业链上游。

值得防备的是，新能源材料行业大宗存在账期较长的行业特，重迭板块营收的大幅增长，径直致兴发集团应收账款同比增长33.13，增至21.24亿元。

应收账款的加多也带来了些潜在风险。兴发集团的应收账款盘活率已从2023年的25.88次下降至2025年的15.76次，盘活才略呈现趋弱态势。这意味着资金回笼速率变慢，若改日回款不足预期，可能会对公司的现款流和资金盘活率形成定压力。

在发布财报的同期，兴发集团还发布了则投资公告。为跨越完善公司新能源产业布局，丰富家具种类，普及新能源产业市集影响力和笼统竞争力，公司全资孙公司内蒙古兴发科技有限公司拟投资13.81亿元，建设10万吨/年电板磷酸铁锂姿色。

财报示，比年来公司本钱开支较大，2023年到2025年，兴发集团投资行为产生的现款流净额分歧为-25.89亿元、-20.39亿元、-32.92亿元，握续处于大额净流出状况。2025年，兴发集团筹资行为产生的现款流净额也由负转正，达到19.92亿元，这也意味着企业正通过外部融资补充资金，撑握新兴业务布局与姿色建设。

相较于新能源材料板块的耗损承压，公司另新兴业务特种化学品板块（包括电子化学品、食物添加剂等）则相对老成。2025年全年营收增长1.40至53.52亿元，毛利率减少4.07个百分点至22.92。

职守剪辑：李改日 主编：张豫宁

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