营收 1956.82 亿元、同比 +10.1；上半年仍亏 46.72 亿元临汾铝皮保温厂家，但 Q2 单季计算利润转正——这是份「由盈转亏」与「环比树立」并存的折柳式收货单。
财报截止：2026-06-30 | 涌现日：2026-08-28 | 口径：未经审计详尽事迹
H1 营收（亿元）同比 +10.1
-46.72
H1 期内利润（亿元）客岁同期 +104.22
Q2 营收（亿元）同比 +14.4
7.9
中枢土产货生意Q2 计算利润率
好意思团 2026 年上半年的故事，不是「事迹坍弛」，而是「收入稳增、利润筑底、Q2 单季扭亏」——以前四个季度狂钱的外补贴战，终于在监管引下熄火，让这公司再行回到了它擅长的「算单均账」的轨说念上。但全年能否翻正，还要看下半年竞争会不会再起、以及新业务损失能否连摄取窄。
、中枢数据：份「折柳」的半年报
8 月 28 日，好意思团（03690.HK）涌现收尾 2026 年 6 月 30 日止六个月的中期事迹。先看四组要道的数字：
标的
2026 H1
同比 / 对比
诠释
营收
1956.82 亿元
+10.1
由 1777 亿增至
毛利
610.65 亿元
-1.71
毛利率约 31.2
计算利润
-37.79 亿元
25Q4 为 -161 亿
环比大幅减亏
期内利润（IFRS）
-46.72 亿元
客岁同期 +104.22 亿
由盈转亏
经养息净利（Non-IFRS）
-24.44 亿元
客岁同期 +124.42 亿
由盈转亏
每股基本盈利
-0.76 元
—
—
图1 · H1 营收增长 10.1，但期内利润与经养息净利均由盈转亏
⚠️ 口径领导：交融这份财报的两个要道
，「上半年损失」主如果 Q1 的多半损失牵累。2026 Q1 计算损失约 65 亿元、期内损失约 68.3 亿元；Q2 单季已实现扭亏为盈，是以全年来看，H2 若能延续 Q2 的减亏节律，损失有望大幅收窄致使转正。
二，「经养息」与「期内」都是损失，不存在「利润注水」。上半年确乎由盈转亏，但商场垂青的是环比树立的斜率，而非静态数字。
二、Q2 单季：收入预期，利润环比转正
如果把两个季度辩认看，Q2 是这份财报信得过的「拐点信号」。公司当季实现收入 1046.43 亿元，同比增长 14.4，于商场预期的 1010.8 亿元；经养息净利润 25.24 亿元，同比增长 69，大幅于商场预估的约 3.4 亿元。
Q2 营收（亿元）+14.4 / 预期
21.55
期内利润（亿元）同比 +490
25.24
经养息净利（亿元）同比 +69
26.91
计算利润（亿元）环比由负转正
图2 · 计算利润从 25Q4 的 -161 亿，经 26Q1 -65 亿，到 26Q2 转正至 +26.9 亿
公司的原话，点明了扭亏的两个原因
「跟着行业竞争趋于理临汾铝皮保温厂家，重叠二季度旺季应，公司各项业务复原肃穆增长，计算利润环比由负转正。」——前者是行业表情变化，后者是季节身分，两者重叠才是 Q2 树立的竣工谜底。
三、分部拆解：谁是利润奶牛，谁还在拖后腿
Q2 总收入 1046.43 亿元中，中枢土产货生意孝敬 715.31 亿元（约 68），新业务孝敬 331.12 亿元（约 32）。这是张极端明晰的「利润奶牛 + 增长引擎」结构图。
分部（Q2）
收入（亿元）
同比
计算利润（亿元）
计算利润率
中枢土产货生意
715.31
+10.1
+56.68
7.9（同比 +52.3）
新业务
331.12
+25.0
-17.39
-5.3（同比收窄）
蓄意
1046.43
+14.4
+39.29
分部蓄意口径
图3 · 中枢土产货生意是唯的利润引擎（56.68 亿），新业务仍亏 17.39 亿
1. 中枢土产货生意：拉动全集团扭亏的唯引擎
这块包括外、闪购、到店酒旅，是好意思团的「现款奶牛」。Q2 收入 715.31 亿元（+10.1），计算利润 56.68 亿元、同比大增 52.3，计算利润率从客岁同期的约 5.7 升迁至 7.9。
配送服务收入 267.81 亿元、同比 +13.1——复原同比正增长，主因是激勉参预审慎；
商服务收入 396.30 亿元，是分部大收入项；
商品销售收入 35.93 亿元、同比 +78.9——主要来自药品、酒类等自营品类，增速亮眼；
闪购老用户购买频次稳步升迁，年青用户（00 后）增长尤为隆起，成为中枢增长源。
图4 · 中枢土产货生意计算利润率：从负区间回到 7.9，完成轮「V 型树立」
2. 新业务：增速快，但仍在亏钱
新业务 Q2 收入 331.12 亿元、同比 +25.0，是全集团增速的板块，但计算损失仍有 17.39 亿元（损失率 5.3，同比收窄）。它包含食杂售（小象市、风景猴）和国外业务（Keeta）。
小象市在营城市数拓展至 68 个，自有占比握续升迁；
风景猴寰球线下门店数已达 40 ，「线上+线下」售渠说念加快布局；
Keeta：香港地区已实现清楚盈利，中东商场计算益环比连接，巴西围绕圣保罗商场探索。
句话看懂结构
中枢土产货生意（715 亿，占 68）是利润奶牛，新业务（331 亿，占 32）是增长引擎但仍在牵累利润。好意思团 2026 年的中枢矛盾，即是「奶牛赚的钱，够不够掩盖新业务亏的钱」——Q2 谜底是：够，况兼还有结余。
四、为什么能扭亏？三个根底驱能源
① 外补贴大战熄火，行业回顾理
这是攻击、也容易被忽视的条。过客岁，「百亿补贴」「狂星期六」「0 元购」频上热搜，京东、淘宝闪购、好意思团三混战，把通盘即时售行业拖入「钱份额」的泥潭。但监管握续开首：
2025 年 5 月、7 月，商场监管总局两次约谈平台企业；
2026 年 1 月，国务院反把持反不朴直竞争委员会办公室书记对外平台服务行业开展商场竞争景象访问评估；
2026 年 3 月，北京市商场监管局长入约谈 12 平台，通报「私行私商上架促销」「褫夺商订价自主权」等问题；
尔后三大平台不再如期发布外订单战报，「0 元购」惠券披发大幅削减。
好意思团、淘宝闪购、京东外随后签署自律发展条约，新手业崇敬告别「狠毒滋长」。阿里转向 AI、京东外减轻补贴，竞争逻辑从「钱份额」切回「算单均账」——这恰是好意思团擅长、也能开释利润的模式。
② Q2 旺季应，订单与用户结构双
二季度是据说统旺季，设备保温施工重叠竞争趋缓，好意思团即时售业务的订单结构、用户结构、运营率势均握续牢固：中枢用户黏卓绝增强，到店、酒旅等业务连接实现质料增长。公司在激勉参预上审慎，但新用户得回仍保握健康增长。
③ 收入结构升：自营品类与到店酒旅撑起毛利
商品销售收入同比 +78.9（药品、酒类自营），这类毛利业务占比升迁，加上到店酒旅的清楚孝敬，让中枢土产货生意的利润率树立有了结构基础。浅近说：少补贴、多自营、稳住到店，即是 Q2 利润率回到 7.9 的沿途密码。
五、钱花去哪了：AI 参预 + 骑手保障
在利润树立的同期，好意思团有两笔「面向改日的钱」在握续参预，这亦然上半年仍亏 46.72 亿的攻击原因。
AI 才气建设
Q2 研发参预 76.70 亿元，同比增长约 22.5，占总收入 7.3。公司发布自研万亿参数大模子 LongCat 2.0，堪称业内个寰球产算力全经过检会，并握续迭代 AI Agent 与大模子才气，融入配送调理、商计算、用户服务等真的场景。
骑手福利保障
7 月 1 日起，好意思团骑手「新处事步地东说念主员事业伤害保障」已掩盖寰球 31 个省份，关系用度由平台全额承担，实现「按单缴费、每单必保、每东说念主必保」。收尾 2026 年 6 月，好意思团已累计全额交纳 30 亿元，掩盖 1000 万骑手；2025 年 11 月起养老保障补贴已掩盖沿途类型骑手。
现款流与弹药：这是好意思团勇于「永远参预」的底气
Q2 计算现款流净流入 97 亿元，H1 累计仍为正约 27 亿元——造在复原。收尾 6 月 30 日，现款及现款等价物 1047.17 亿元，短期欢迎投资 635.97 亿元，蓄意约 1683 亿元。即便履历补贴战，弹药依然其满盈。
六、风险与隐忧：三个弗成忽视的问号
❶ 竞争会不会再起？——这是大的概略情
Q2 的树立度依赖「行业竞争趋于理」。但淘宝闪购背靠阿里生态、京东外有主站流量，两者随时可能再行加码。监管能连接「非理补贴」，却连接不了「策略参预」。旦竞争再起，利润率树立的斜率就会中断。
❷ 新业务何时止？——增长越快，幸而越多？
新业务 +25 的增速很漂亮，但 17.39 亿的单季损失也不小。小象市、风景猴、Keeta 都在延耐久，如果收入增速放缓而损失率不降，就会从「增长引擎」造成「利润黑洞」。商场需要看到明确的「损失收窄→盈亏均衡」阶梯图。
❸ 宏不雅与合规成本：消耗疲软 + 骑手保障刚化
餐饮消耗增速放缓班师压制外需求；同期，骑手社保、职伤险等合规成本正在「刚化」——每单必保意味着这是笔随订单量线增长的永远开销，短期会压制利润率，但永瞭望是行业走向措施化的势必成本。
七、商场何如响应？机构何如看？
财报于 8 月 28 日港股收盘后涌现，当日好意思团-W 收报 77.50 港元（PE-TTM 为负、PB 约 2.82 倍），年内累计跌幅约 25，近 20 日跌约 16——股价此前已鄙人跌通说念，悲不雅预期部分 price in。财报大预期的利好，短期内被「下半年竞争能否握续」的担忧所对消。
机构层面，财报前 46 机构中「买入或增握」占比约 80，标的均价约 28 好意思元。财报后部分券商新评：
券商
评
标的价（港元）
中枢不雅点
大和
买入
235
到店业务毛利逊预期
汇丰
买入
220
连接动质料增长
里昂
跑赢大市
217（由 225 下调）
进展肃穆
摩根大通
增握
200（由 140 上调）
消耗低迷下盈利仍肃穆
摩根士丹利
增握
200（由 215 下调）
趁低买入
花旗
买入
203（由 192 上调）
改变与协同动坚决增长
注：以上为财报后部分券商详尽不雅点，标的价存在时点和口径各别，仅供参考，不组成投资忽视。
八、论断：不是拐点已至，而是拐点「初现」
把这份财报翻译成句话
「外大战熄火 + Q2 旺季 + 结构升」三重共振，让好意思团在 Q2 单季实现扭亏；但 2026 全年能否由亏转盈，取决于竞争是否反复、新业务能否止、以及到店酒旅的增长韧。
已终了（乐不雅面）：Q2 收入预期、利润环比转正、中枢土产货生意利润率回到 7.9、计算现款流复原、1683 亿现款弹药满盈、骑手保障寰球落地。
⚠️ 待考据（严慎面）：补贴战是否收尾、新业务损失收窄的可握续、宏不雅消耗疲软、合规成本刚化。
投资层面判断：这不是「事迹坍弛」的财报，而是「预期树立」的财报。信得过的拐点需要皆集 2-3 个季度的盈利考据——尤其是下半年（传统淡季）能否守住利润率，才是谜底。
「咱们会坚定加大生态与科技参预，动 AI 融入真的业务场景，以升迁用户、商户体验和公司计算率，帮大吃得好，生涯好。」
—— 好意思团 CEO 兴
写在后
回头看这份半年报，好意思团的 2026 上半年其实讲了个很朴素的故事：当通盘东说念主都罢手钱，阿谁把「配送网络 + 商户供给 + 用户心智」磨了十年的公司，当然就会获利。补贴战是东说念主为制造的损失，竞争理化则是利润回顾的常态。
但成本商场要的从来不仅仅「个季度的扭亏」，而是「这种利润能弗成握续」。对好意思团而言，信得过的考题照旧从「能弗成赢」造成了「赢了之后，何如把利润守住、把新业务养大、把 AI 和即时售作念成下个十年的增长弧线」。
谜底，要比及 2026 年 Q3、Q4 才能逐步揭晓。但至少在 Q2 这个时点上，好意思团诠释注解了我方不是补贴战的葬送品，而是能在竞争熄火后速即复原盈利才气的幸存者——在互联网平台里，这照旧是种稀缺的才气。手机：18632699551（微信同号）相关词条:管道保温施工 塑料挤出设备 预应力钢绞线 玻璃棉厂家 保温护角专用胶
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