淄博管道保温工程 【券商聚焦】西南证券保管科伦博泰生物-B(699)“买入”评 指

金吾财讯 | 西南证券发布研报指淄博管道保温工程，科伦博泰生物-B(699)225年收入结构发生积周折淄博管道保温工程，药品销售收入同比大幅增长949.8至5.43亿元东谈主民币，占比达26.37，标记着公司增长能源正从以授权勾搭收入为主淄博管道保温工程，转向以自有居品营业化销售驱动。

226年是公司居品放量大年，中枢居品Sac-TMT（SKB264）、Tagitanlimab（A167）、Cetuximab N1（A14）三款居品次得胜纳入国医保目次并自226年1月1日起生，同期已完成世界31个省份挂网。论说指，公司营业化体系已初具成，为226年放量奠定基础。居品已心事3个城市、12医疗机构及4DTP药房。营业化团队已膨大至6东谈主以上，并完成业化单干及体系搭建。225年为扶持居品销售，销售用度同比激增16.1至4.75亿元东谈主民币，致疏导后年度耗费为2.11亿元，但公司在手现款及金融钞票充裕，达45.59亿元。

研发开支保捏庄重增长，设备保温施工同比增9.4至13.2亿元。寰球勾搭价值捏续凸。勾合伙伴默沙东针对中枢居品SKB264已脱手17项寰球三期临床，心事肺、乳腺等5大种，226年有望迎来个国外适应症的上市央求，将触发关系里程碑付款及销售分红。此外，公司于225年12月与Crescent Biopharma竣事新勾搭，共同开拓SKB15（ITGB6-ADC）与PD-L1/VEGF双抗。

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基于中枢居品参加医保后将动销售放量，论说预测公司226-228年收入分歧为29.56亿元、46.94亿元、75.亿元东谈主民币。接纳PS估值法，参照可比公司康生物(9926)及百利天恒，瞻望科伦博泰生物226-227年对应PS分歧为29倍、18倍。保管对公司的“买入”评。

风险提醒包括研发发达、营业化发达、阛阓竞争及医保控劳作度出预期等。

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