淮安铁皮保温工程 【NIFD季报】好意思伊冲突扰动汇市 东说念主民币汇率稳中有升

好意思伊冲突扰动汇市 东说念主民币汇率稳中有升

——2026年上半年东说念主民币汇率说明

张明 陈胤默

社会科学院国金融与发展施行室货币体系推断团队

摘记

■2026年以来，好意思元指数全体呈现漂泊偏强走势。落拓2026年8月7日，好意思元指数较2025年末小幅增值1.4，主要受好意思伊冲突、好意思国货币策略预期变化以及避险形状等身分影响。预测2026年下半年，跟着中东时势疏忽、好意思国始终利率上行压力加多以及非好意思货币贬值空间收窄，好意思元握续增值能源缩小，预计好意思元指数将在97—103区间内双向波动。

■日元汇率面，受财政风险、市集投契交游、货币策略预期及好意思日利差等身分共同影响，短期仍濒临贬值压力。2026年下半年，日元兑好意思元汇率走势可能呈现“低位漂泊、全体承压”的特征，预计好意思元兑日元汇率将在155—165区间内驱动。

■东说念主民币汇率面，2026年以来东说念主民币兑好意思元汇率全体走强，CFETS东说念主民币汇率指数同步增值。2026年下半年，出口韧和不时账户顺差将不息提供复古，但好意思元走势、中好意思利差和金融账户逆差将戒指增值空间，预计东说念主民币兑好意思元汇率将在6.6—7.0区间内双向波动，CFETS东说念主民币汇率指数将在99—104区间内驱动。

目次

、寰宇外汇市集概览

二、好意思元指数

（）好意思元指数走势

（二）好意思元指数夙昔走势

三、日元汇率

（）日元汇率走势

（二）好意思日诱惑外汇干扰过头对日元走势的影响

（三）日元汇率夙昔走势

四、东说念主民币汇率

（）东说念主民币汇率走势

（二）东说念主民币汇率夙昔走势

五、转头

说明正文

、寰宇外汇市集概览

2026年以来，好意思元指数全体呈现漂泊偏强走势。2025年12月31日至2026年8月7日，好意思元指数从98.2696小幅增值至99.5996，增值幅度为1.4（见图1）。

受好意思伊冲突、好意思国货币策略预期诊疗以及寰宇避险形状变化等身分影响，好意思元指数阶段走强，并带动寰宇主要货币走势出现分化。具体来看，土耳其里拉、印尼卢比、印度卢比和泰铢等新兴市集货币兑好意思元呈现不同历程贬值，而澳元、墨西哥比索和东说念主民币等货币兑好意思元则推崇出较强韧，全体呈现增值态势。

从好意思元指数组成货币走势来看，2025年12月31日至2026年8月7日历间，主要发达经济体货币兑好意思元走势出现分化。其中，英镑兑好意思元小幅增值0.1，推崇相对自若；日元、加元、欧元、瑞士法郎和瑞典克朗兑好意思元分离贬值0.7、1.6、1.6、2.0和2.7，无数非好意思主要货币濒临不同历程贬值压力。图1 寰宇主要货币变化率（2025年12月31日至2026年8月7日）

数据开首：Wind淮安铁皮保温工程。

二、好意思元指数

❑好意思元指数走势

2025年12月31日至2026年8月7日，好意思元指数从98.2696小幅增值至99.5996，增值幅度为1.4（见图2）。该时间，好意思元指数呈现V型走势，可分为两个阶段。阶段，好意思元指数从2025年12月31日的98.2696贬值至2026年1月27日的95.7725，贬值幅度为2.5。二阶段，好意思元指数从2026年1月27日的95.7725增值至2026年8月7日的99.5996，增值幅度为4。图2 好意思元指数走势

数据开首：Wind。

2026年上半年好意思元指数小幅走强的主要原因有三。

是好意思伊冲突的爆发对好意思国经济的冲击要小于其对欧洲经济与日本经济的冲击。受中东时势影响，寰宇油价由冲突前的每桶60好意思元控制，上升至过每桶100好意思元，对欧洲主要国、日本等石油国形成了著的供给侧冲击。由于在页岩油气转换之后，好意思国仍是周折为油气的净出口国。因此，中东时势对好意思邦交易条目的影响相对较弱。2026年1月27日至6月24日，好意思元指数从95.7725增值至101.5745，增值幅度为6.1。同期，欧元兑好意思元汇率从1.2038贬值至1.1358，贬值幅度为5.7。日元兑好意思元汇率则从2026年1月27日的152.1930贬值至2026年7月23日的163.8695，贬值幅度为7.7。

二是中东时势致好意思国国内物价水平上升，逆转了市集上之前对于好意思联储本年的降息预期。在好意思伊冲突爆发之前，市集广阔预期好意思联储2026年将降息2—3次，每次25个基点。然则，冲突爆发后，好意思国CPI同比增速由1月的2.4上升至5月的4.2，中枢CPI同比增速由1月的2.5上升至5月的2.8。面前市集广阔预期好意思联储本年可能加息1—2次，每次25个基点。降息预期周折为加息预期，天然会好意思元指数。

三是好意思联储换帅对夙昔好意思国口角期利率走势产生的影响。尽管沃什是在白宫的支握下上任的，但他上任后推崇出来的立出了此前市集预期。面，沃什握有的“降息”+“缩表”的态度，将会致好意思国始终利率著上升，使得好意思国国债收益率弧线变得加笔陡。2026年5月22日沃什上任后，10年期好意思国国债收益率由2026岁首的4.1控制上升至4.5险阻。另面，好意思国国内价钱走势迟了沃什对降息的短期偏好，致市集提了好意思联储的加息预期。

❑ 好意思元指数夙昔走势

预测后续，2026年下半年，好意思元指数能延续上半年的增值态势概率较低，好意思元指数2026年下半年可能呈现双向波动，有望在97—103的鸿沟内盘整。

先，中东时势疏忽有助于缓解寰宇能源价钱飞腾压力。尽管中东时势仍存在不细目，但跟着冲突烈度下落以及主要干系寻求裁减叛逆成本，后续时势卓绝升的可能有所下落。近期油价已由冲突工夫每桶100好意思元以上回落至70好意思元控制，能源价钱对好意思国通胀的动作用渐渐缩小。考虑到能源价钱基数应以及价钱回落向末端耗尽价钱传存在定滞后，好意思国CPI及中枢CPI同比增速卓绝上行的空间相对有限。在此配景下，好意思联储货币策略诊疗空间受到拘谨，2026年下半年加息幅度可能低于市集此前预期，加息次数或有限，致使存在防守策略利率不变的可能。

其次，跟着2026年年底好意思国中期选举渐渐迫近，共和党面不肯意好意思国始终利率企带来财政金融漂泊。事实上，好意思国始终利率企短期内可能给在朝党产生两面不利影响：其，这将会加重市集对好意思国政府财政可握续的担忧（落拓2026年8月5日，好意思国债务总和达39.83万亿好意思元1），进而可能卓绝始终利率；其二，这可能会加速好意思国股票市集上以东说念主工智能为代表的估值板块的诊疗。近期好意思国估值股票的价钱波动明加重。在好意思国总统及共和党压力下，好意思联储可能会在钞票欠债表操作面变得加严慎，以避始终利率不息上升。

再次，欧元和日元卓绝走弱的空间可能相对有限。面，跟着中东时势趋于疏忽，能源价钱回落将裁减欧洲和日本等能源经济体的成本压力，有助于缓解输入通胀风险，其货币策略环境。另面，日元握续偏弱对日本经济的负面影响渐渐现，汇率策略干扰和货币策略诊疗可能成为戒指日元卓绝贬值的进犯身分。具体来看，日元贬值通过提成本升国内物价水平，可能强化日本央行不息诊疗策略利率的压力；但与此同期，日本政府债务鸿沟较，若利率水平快速上升，可能加大财政可握续压力，并激发金融市集波动风险。因此，日本货币策略平淡化与汇率自若之间存在定均衡拘谨。在此配景下，日本政府握续存眷外汇市集波动，并通过市集干扰自若汇率预期。2026年4月底至5月，日本干系部门延伸外汇市集干扰门径；2026年7月底至8月初，外汇干扰卓绝升，升为日好意思诱惑干扰汇市。这标明日本官对日元过度贬值保握较存眷，日元卓绝大幅贬值的空间受到定戒指。

说七说八，2026年下半年好意思元指数粗略率在97—103鸿沟内防守双向波动。与2025年好意思元指数先降后平的轨迹比较，本年好意思元指数走势可能呈现先升后平的特征。

三、日元汇率

❑ 日元汇率走势

2026年1—8月，日元兑好意思元汇率在150至163的区间内漂泊（见图3）。2025年12月31日至2026年8月7日，1好意思元兑156.673日元小幅贬值至1好意思元兑157.795日元。2026年7月23日，贬值至1好意思元兑163.8695日元的低点。图3 好意思元兑日元汇率走势

数据开首：Wind。

2026年1—8月，日元兑好意思元汇率全体防守贬值态势，主要受财政风险、市集投契交游、货币策略预期及好意思日利差等身分共同影响。

，日本财政压力和外部成本上升削弱日元复古。日本政府债务水平始终居不下，财政可握续担忧成为影响日元信用的进犯身分。由于债务职守较重，日本央行若快速加息将著政府融资成本，加多财政压力，因此日本货币策略平淡化保握严慎的作风，这戒指了日元增值预期。同期，日本能源依赖度较，好意思伊冲突工夫，能源价钱飞腾成本，削弱交易条目空间，并对不时账户形成压力。在财政拘谨和外部成本双重作用下，日元钞票招引力受到削弱，成为日元握续偏弱的进犯身分。

二，市集投契交游放大日元贬值压力。由于日本始终防守低利率环境，日元仍是寰宇套利交游的进犯融资货币。投资者通过借入低成今日元，投资于收益率的好意思元钞票过头他风险钞票，卓绝加多了日元出压力。2026年以来，在好意思日利差握续存在、日元增值预期不及的配景下，套利交游鸿沟有所回升。当日元汇率打破1好意思元兑160日元这要害心情关隘后，市集对日元卓绝贬值的预期增强，投契资金加速入场，动汇率握续走弱，并于2026年7月23日跌至163.85近邻。市集投契交游在短期内放大了基本面身分对日元汇率的影响，卓绝加重日元贬值压力。

三，好意思日货币策略分化握续，好意思日利差位驱动削弱日元增值能源。2026年以来，天然日本央行渐渐进货币策略平淡化，但策略诊疗全体保握严慎，未形成苍劲的日元增值预期。日本通胀水平有所提，2026年7月，日本央行在6月将策略利率由0.75上调至1后，决定防守1的策略利率不变，并示意将把柄经济和物价走势渐渐骤整策略。由于市集对日本后续加息空间仍存在不对，日本利率水平仍明低于好意思国，好意思日利差尚未出现明收窄的情况。同期，好意思联储防守联邦基金策画利率在3.50—3.75区间，受好意思伊冲突、好意思国经济韧等身分影响，好意思联储降息节拍慢于市集预期，市集度出现加息预期，好意思元钞票收益势握续存在。2025年12月31日至2026年8月7日，好意思日10年期国债收益率利差防守在1.6—2.2的较区间，动成本不息流向好意思元钞票，好意思元兑日元汇率走，日元濒临握续贬值压力。

❑ 好意思日诱惑外汇干扰过头对日元走势的影响

日本政府屡次延伸外汇干扰，试图缓解日元快速贬值压力。2026年以来，在好意思日利差握续位、好意思元指数保握强势以及日元套利交游活跃的配景下，日元握续承压，屡次打破160要害心情关隘，并于2026年7月23日升至164近邻，创阶段新。面对日元快速贬值及成本上升压力，日本政府屡次开释干扰信号。2026年4月底至5月初，日本财务省延伸外汇干扰，设备保温施工通过出好意思元、买入日元的式支握本币。这次干扰短期内动好意思元兑日元汇率回落，但由于好意思日货币策略互异未发生根底改变，日本后续加息空间有限，市集对日元增值的预期仍然不及，日元随后再行承压。

为了攻击日元汇率过快贬值和自若金融市集预期，好意思日诱惑开展外汇干扰。在日本单边干扰果有限、好意思元兑日元汇率再次贴近历史位的配景下，2026年7月底至8月初，好意思日两国开展配合外汇干扰行动。日本财务大臣片山皋月8月3日证据，日本已于好意思东时候7月31日与好意思国诱惑干扰外汇市集，买入日元，且不扼杀把柄市集情况追加干扰门径。这是继2011年东日本地面震后双诱惑干扰汇市以来，好意思日时隔15年再次诱惑干扰汇市。

好意思国参与这次干扰主要基于调度金融自若和策略配合的考虑。先，日元动作寰宇进犯融资货币，其握续贬值可能动套利交游卓绝扩大，加重寰宇成本流动波动。投资者通过借入低成今日元、树立收益好意思元钞票，卓绝强化好意思元增值和日元贬值压力，若市集形成单边贬值预期，可能激发套利交游靠近平仓或钞票价钱剧烈诊疗，加多金融市集不自若风险。其次，日本动作寰宇主要国际钞票投资国和好意思国国债的进犯握有者，日元大幅贬值可能通过钞票树立渠说念影响好意思元钞票市集。日本延伸外汇干扰需要动用外汇储备，通过出售好意思元钞票、买入日元自若汇率，其中部分资金可能来自好意思国国债等流动好意思元钞票。若日本握续扩大干扰鸿沟，可能加多好意思债市集波动压力，好意思国国债收益率，并对寰宇金融市集产生溢出影响。

好意思日诱惑外汇干扰短期内有助于复古日元，但难以改变中始终汇率走势。从短期影响看，好意思日诱惑外汇干扰向市集开释了两国共同调度汇率自若的信号，有助于削弱投契资金作念空日元的行动，动好意思元兑日元汇率阶段回落。同期，诱惑行动也提了日本干扰汇率的策略有，缓解日元快速贬值对成本和国内通胀的压力。但从中始终看，外汇干扰难以改变汇率驱动的基本逻辑。诱惑干扰多施展自若市集预期，平抑日元波动的作用，而难以动日元形成握续增值趋势。

❑ 日元汇率夙昔走势

2026年下半年，日元兑好意思元汇率走势可能呈现“低位漂泊、全体承压”的特征，主要濒临政府债务风险和套利交游诊疗两面影响。

，日本政府债务可握续担忧可能卓绝加重日元贬值压力。日本政府债务水平始终居不下，若财政赤字握续扩大，市集对日本政府债务可握续的担忧上升，可能激发日本国债市集波动，动投资者抛售日本国债，致始终利率上行。在此配景下，日本央行若快速加息，将卓绝加多政府债务融资成本，反而戒指货币策略平淡化空间。同期，日本能源度依赖，日元贬值将油气等成本，卓绝恶化交易条目。在财政拘谨、能源压力以及货币策略制肘共同作用下，日元仍濒临握续贬值压力。

二，日元套利交游诊疗可能激发阶段汇率波动。始终低利率环境动形成大鸿沟日元套利交游，投资者通过借入低成今日元、树立好意思元钞票取得收益。若日本通胀和工资增长动日本央行加速货币策略平淡化，或寰宇风险偏好下落致套利交游平仓，投资者可能减握好意思元钞票并回补日元头寸，短期内缓解日元贬值压力。然则，套利交游诊疗主要影响市集资金流向，难以改变日本经济基本面和财政拘谨带来的始终压力。

总体来看，夙昔段时候，日元汇率走势将在政府债务风险和套利交游诊疗之间波动，但衰败握续走强的基础。日本财政压力、能源依赖以及好意思日利差仍将对日元形成始终制约。即使阶段出现日元，也可能难以改变全体间隙姿色。2026年下半年，好意思元兑日元汇率预计将在155—165区间内漂泊驱动。

四、东说念主民币汇率

❑东说念主民币汇率走势

2026年1月—8月，东说念主民币兑好意思元汇率全体呈现增值行情（见图4）。

2025年12月31日至2026年8月7日，东说念主民币兑好意思元即期汇率从6.989增值至6.7501，增值幅度为3.4。同期，东说念主民币兑好意思元中间价从7.0288增值至6.7904，增值幅度为3.4。该时间，东说念主民币即期汇率和中间价增值幅度保握基本致，标明央行未明使用逆周期因子。

2025年12月31日至2026年7月31日，CFETS东说念主民币汇率指数从97.99增值至102.19，增值幅度为4.3。该数据标明，2026年以来东说念主民币对篮子货币全体走强，汇率韧增强，反应出市集对经济基本面和东说念主民币钞票招引力的信心有所。图4 好意思元兑东说念主民币汇率走势

数据开首：Wind。

❑ 东说念主民币汇率夙昔走势

2026年下半年，东说念主民币汇率走势将受寰宇地缘政、主要经济体货币策略、中好意思利差、进出变化以及市集预期诊疗等多重身分影响。总体来看，东说念主民币兑好意思元汇率预计延续双向波动姿色，卓绝增值空间有限，但在出口韧和不时账户顺差复古下，东说念主民币不存在明贬值压力。

先，地缘政冲突及寰宇通胀变化将影响好意思元走势。中东时势升通过能源价钱，对寰宇通胀预期产生阶段影响，尤其加大好意思国通胀回升压力。受此影响，好意思国CPI同比增速由2026年1月的2.4升至5月的4.2，中枢CPI同比增速由2.5升至2.8。跟着好意思伊冲突阶段疏忽，油价将有所回落；考虑到能源价钱变化对好意思国通胀的传仍需定时候，短期内好意思国通胀压力可能保握韧。

其次，好意思联储货币策略预期变化将对好意思元走势形成进犯影响。2026年5月，好意思联储主席由鲍威尔替为沃什。天然沃什由好意思国总统任命，市集此前广阔预期其货币策略态度可能加倾向宽松，但沃什近期公开表态示策略取向较为严慎，致使偏鹰派。此前市集对于“降息与缩表并行”的策略组合存在预期，但跟着通胀压力上升以及好意思联储策略信号变化，市集对好意思联储下半年加息25—50个基点的预期有所升温。受此影响，好意思元指数自2026年5月中旬以来由98近邻回升至101控制，好意思国10年期国债收益率握续防守在4.5控制的位。详尽考虑好意思国通胀走势、好意思联储策略诊疗以及市集预期变化，预计2026年下半年好意思元指数将在97—103区间内漂泊驱动。

从东说念主民币本人影响身分来看，上半年东说念主民币兑好意思元汇率和缓增值主要受到好意思元指数走弱以及出口保握较强韧的共同动。尽管好意思国关税策略对外贸环境形成定压力，但制造业仍展现较强竞争力。2026年4月至6月，出口额（好意思元计价）同比增速分离达到14.1、19.4和27。预计2026年下半年出口仍将保握定增长韧，不时账户顺差不息为东说念主民币汇率提供复古。

考虑到进出结构变化，或将戒指东说念主民币握续增值空间。面，不时账户顺差鸿沟仍处于较水平，对东说念主民币形成增值复古；另面，非储备质金融账户握续逆差，将对东说念主民币增值形成制约。面前中好意思利差仍处于较水平，10年期好意思国国债收益率约为4.5，10年期国债收益率约为1.7。较低的东说念主民币融资成本动非住户东说念主民币融资需求增长，熊猫债、点心债以及离岸东说念主民币贷款市集快速发展，可能致其他投资项保握较大鸿沟逆差。同期，在寰宇产业链诊疗和企业化布局配景下，企业“出海”趋势仍在延续，径直投资项也可能防守净流出。

从进出数据看，2025年不时账户顺差达到7350亿好意思元，但同期非储备质金融账户逆差达到8201亿好意思元，其中径直投资项、证券投资项和其他投资项逆差分离为772亿、4256亿和2932亿好意思元。2026年季度，不时账户顺差为1841亿好意思元，同期非储备质金融账户逆差为1361亿好意思元。上述数据标明，不时账户顺差为东说念主民币汇率提供基础复古，而金融账户逆差则对东说念主民币增值形成定对消。

此外，出口企业结汇行动亦然影响东说念主民币汇率的进犯市集身分。2025年下半年以来，东说念主民币兑好意思元增值预期增强，部分出口企业接管将国际好意思元收入更正为东说念主民币，卓绝动东说念主民币增值。但跟着2026年5月以来东说念主民币增值幅度放缓，东说念主民币汇率再行干预双向波动阶段，同期好意思元指数有所，出口企业结汇意愿可能有所下落，对东说念主民币增值的动作用趋弱。

详尽来看，2026年下半年东说念主民币汇率将在表里部身分共同作用下保握双向波动态势。好意思元面，好意思联储策略诊疗和好意思国通胀走势将决定好意思元指数驱动向；东说念主民币面，出口韧和不时账户顺差提供复古，而金融账户逆差和企业对外投资需求戒指增值空间。预计2026年下半年东说念主民币兑好意思元汇率将在6.6—7.0区间内波动，东说念主民币卓绝增值空间有限，全体呈现双向波动态势。CFETS东说念主民币汇率指数预计将在99—104区间内漂泊驱动。

五、转头

2026年以来，好意思元指数全体保握漂泊偏强走势。2025年12月31日至2026年8月7日，好意思元指数由98.2696升至99.5996，增值幅度为1.4。受好意思伊冲突、好意思国货币策略预期变化以及寰宇避险形状影响，好意思元呈现阶段走强姿色，并带动寰宇主要货币走势出现明分化。其中，土耳其里拉、印尼卢比、印度卢比和泰铢等新兴市集货币兑好意思元呈现不同历程贬值，而澳元、墨西哥比索和东说念主民币等货币则保握相对韧，兑好意思元汇率呈现增值态势。预测下半年，跟着中东时势疏忽、好意思国始终利率上行压力加多以及欧元和日元卓绝贬值空间有限，好意思元握续增值能源缩小，预计2026年下半年，好意思元指数将在97—103区间内双向波动。

2026年1—8月，日元兑好意思元汇率防守间隙漂泊，受财政风险、市集投契交游、货币策略预期及好意思日利差等身分共同影响，日元兑好意思元汇率短期仍濒临贬值压力。2026年下半年，日元兑好意思元汇率走势可能呈现“低位漂泊、全体承压”的特征，预计好意思元兑日元汇率将在155—165区间内驱动。

2026年1—8月，东说念主民币兑好意思元汇率全体呈现增值走势，CFETS东说念主民币汇率指数同步走强，反应东说念主民币钞票招引力有所培育。预测2026年下半年，出口韧和不时账户顺差将不息复古东说念主民币，但好意思元走势、中好意思利差、金融账户逆差等身分将戒指增值空间。预计2026年下半年，东说念主民币兑好意思元汇率将在6.6—7.0区间内双向波动，CFETS东说念主民币汇率指数将在99—104区间内漂泊。

[1] 贵寓开首：United States Congress Joint Economic Committee，Congressman David Schweikert's Daily Debt Monitor,https://www.jec.senate.gov/public/index.cfm/republicans/debt-dashboard?utm_source

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