呼和浩特罐体保温工程 智嘉（2590.HK）2026年上半年营收订单量质皆升，多引擎开释估值上行后劲

8月28日，各人智能机器东谈主引者智嘉（2590.HK）公布了2026年中期事迹答复。本次财报大的亮点在于，在此前基数基础上呼和浩特罐体保温工程，公司一经延续了营收与订单双位数增态势，并呈现出增长引擎多元、收入结构的质地增长款式，尤其是订阅式智能仓储管事迎来爆发式增长，成为撑持事迹谨慎上行、构筑互异化竞争势的中枢抓手之。

限制2026年6月30日，公司达成营收12.84亿元，同比增长25.3；新坚强单额23.85亿元，同比增长35.5；毛利率稳步进步至35.8，经融合净亏本同比收窄32.1。值得关注的是，若剔除具身智能的主动战术进入，公司经融合净亏本为1610万元，较客岁同期大幅收窄81.9，主营业务濒临盈利拐点，谋略韧不时强化。

现时，智能机器东谈主被纳入“十五五”新兴救助产业、科技巨头竞相加码具身智能的要道窗口，智嘉究竟手持哪些难以复制的竞争势？现时的增长又能否不时？这简略是投资者护理的问题。

1. AI订阅式管事订单增75，81000台装机存量之上的长期增量空间

本次中报值得投资者青睐的是订单结构变化。本年上半年，公司AI订阅式管事订单达1.56亿元，同比增长75，其中好意思洲区订单是达成455的爆发式增长，充分考证了该转换买卖模式的各人落地才智与阛阓度。

层的变化在于买卖模式。行业大无数机器东谈主样式是次委用：客户购买、企业委用、阐发收入后即进入改变期。而AI智能运营订阅管事破了“锤子买”的收入瓶颈。在机器东谈主和系统之上，智嘉向客户提供库存化、任务分拨、运营分析、至极贬责乃至整仓率化等不时管事。客户购买的已不再是机器东谈主自己，而是不时进步的仓储运营才智。

层的壁垒在于客户黏。订阅管事度镶嵌客户平时运营经过，在启动中不时千里淀数据、反哺算法化——客户用得越久、依赖越，挪动成本越。上半年公司客户复购率已达80，而订阅模式正将“次复购”升为“不时付费”，大幅进步客户生命周期价值。

硬件产物简略可被追逐，但由十余年各人委用蓄积的装机存量、现场运营数据和客户粘，法在短期内复制。这恰是订阅管事组成智嘉互异化竞争力的根底——它不是惜墨若金的升值业务，而是把当年重的金钱蓄积，改变为畴昔轻、可不时的强健收入开头。

这次订单数据是直不雅印证了该业务的爆发势能与战术价值。依托智嘉1000各人客户以及已部署的81000台机器东谈主的存量基座呼和浩特罐体保温工程，订阅收入占比持将续进步、业务限制化应不时开释，不错预思的是，订阅式智能仓储管事将成长为畴昔业务幅员中举足轻重的中枢板块之。

在本钱阛阓中，毛利、复购、客户粘、抗周期，是SaaS类企业估值的中枢撑持，亦然智嘉估值抬升的中枢底气。

2. AMR主业筑牢基本盘，事迹增长具备可见度

若是说AI订阅式管事界说的是智嘉的"畴昔质地"，那么AMR主业则决定了其"当下限制"——两者互为内外，共同组成"量质皆升"的增长款式。

从短期维度看，智嘉的事迹增长已具备较可见度。国际大客户构筑谨慎基本盘，新增订单提前锁定部分畴昔收入，AI智能运营订阅管事爆发则强化了收入结构的强健，三者共同组成短期事迹增长的笃定撑持。

从中长期维度看，各人仓储自动化阛阓仍处于速成长通谈。当作赛谈对龙头，智嘉已流畅7年稳居各人AMR市占率，有望不时受益阛阓扩容带来的结构红利。答复期内，铁皮保温公司AMR主业延续苍劲放量态势，托盘到东谈主产物线订单同比增长200，分娩制造场景订单同比增长600。

同期，公司通过不时产物转换，补皆全场景产物矩阵，切入增速快、宽敞的细分赛谈。本年8月出的RoboShuttle Hyper攀爬机器东谈主，对准以MFC前置仓为代表的流量、限微辞场景。阛阓研报示，2030年各人MFC阛阓限制揣摸达551.8亿好意思元，2026—2030年CAGR达43.2，向上为AMR主业开长期增量空间。

3. 具身智能获宇宙500强互助，长期估值具备上行后劲

值得关注的是，具身智能产物已获多宇宙500强头部企业互助。仓储物流当作现时具身智能买卖化旅途昭着、限制化落地条目熟习的场景之，为智嘉提供了的买卖化进口。在具身域，公司已搭建了统具身智能框架Gravity偏激中枢模块Gravity 4D具身模子，并不时动底层本领向可买卖化落地、可限制化复制的产物改变。

本领打破的中枢驱能源来沉静果然仓储场景中不时运转的数据飞轮。耕仓储机器东谈主赛谈十余年，智嘉不仅具备对复杂仓储功课的度交融与大限制委用才智，也千里淀出海量果然交互数据与Know-How。这些数据金钱将反哺具身模子老练，进步复杂工况下的泛化才智，驱动“数据蓄积+模子进化+限制部署”的正向飞轮。

数据飞轮与业务协同双轴驱动谋略杠杆不时开释。公司依托统的RMS机器东谈主贬责系统，可达成东谈主形机器东谈主、机械臂拣选责任站与AMR等多形态智能竖立的缝协同功课，造成袒护“存、拣、搬、巡”的全经过智能分娩力编队，加快东谈主仓限制化落地。

这套体系的价值在于，各产物线能够分享本领底座、中枢部件及软件平台，跟着部署限制扩大，边缘成本不时摊薄，向上放大成本势。此外，公司各人业务收罗为具身产物提供了低改变摩擦的交叉销售基础，存量带动增量逻辑有望加快事迹增长。

贬责层亦开释出具身业务限制化商用的明信托号。证据公司公告，智嘉筹谋在畴昔3年内达成具身智能产物累计总出货量万台，并将诈欺场景从仓储向上向分娩制造、售等行业蔓延。鉴于本钱阛阓对“具身智能地方”广博赐与较估值溢价，举例宇树科技上市日静态PS 260 倍?、必选为18倍，智嘉凭借二弧线的骨子打破，有望撬动雄壮的估值抬起飞间。

回来来看，智嘉难以撼动的买卖护城河，来自AMR基本盘、AI驱动的订阅式管事、具身不时落地及各人化复制的盈利扩展通谈，协同发力，使其成为“增长笃定强+盈利阐发佳”的港股机器东谈主地方。

瞻望畴昔，跟着全场景纵进、订阅式买卖模式加快浸透扩展，以及具身智能限制化商用提速，公司有望在多重催化下延续成长态势，长期估值具备可不雅的上行后劲。

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