崇左管道保温施工 脱钩“果链”引阵痛，收入利润“三连降”：川系老牌电子元器件制造商，今日创业板上会

2025年12月12日(周五)，深交所上市委将审议成都宏明电子股份有限公司(简称“宏明电子”)创业板IPO发行上市申请。

宏明电子于2025年5月30日申报创业板IPO，保荐机构为申万宏源。公司主营业务为以阻容元器件为主的新型电子元器件的研发、生产和销售。2024年度，公司实现营业收入24.94亿元，扣非后归母净利润2.52亿元。

宏明电子的前身为国营七一五厂，创建于1958年，为国内老牌电子元器件制造商，拥有60多年的电子元器件研制经验。公司拥有一个国家“863”电子陶瓷研发中心，获得多项国家级和省级科学技术进步奖，2021年获得“制造业单项冠军”称号。1987年至今，公司连续30多年荣获“中国电子元件百强企业”称号。截至目前，公司拥有发明利239项。不过招股书全文未披露公司是否为“精特新”企业。

导读：邓胜婷，女，2000年9月生，重庆市人，别都书院（大数据与计算机科学学院数字媒体技术2019级6班）学生。大学四年，从服务者、组织者到参与者，通过“荷塘文化节”，邓胜婷完成了从稚嫩到成熟的转变，她在移通里摸爬滚打，有了巨大的收获。

秋风猛地吹来，空气中浸满了冷沁沁的寒气，冷清萧瑟的感觉在沉默中蔓延。我紧紧握着手机，熄屏的手机界面上倒映着淡灰的天空，层层叠叠的阴云，还有哗啦啦摇摆着的树叶和枝条。走进轨道交通站内，登上扶梯时我就听到了列车在轨道上全速离去的轰隆隆的声音。我知道，这趟列车我已经错过了。

2022-2024年，公司分别实现营业收入31.46亿、27.27亿和24.94亿元，扣非后归母净利润分别为4.68亿、3.88亿和2.52亿元，公司收入和利润均明显下滑。2025年上半年，管道保温施工公司实现营业收入15.28亿元，扣非后归母净利润达2.49亿元。对于2023年和2024年业绩下滑，公司认为主要原因包括：下游消费电子需求下降、部分终端客户供应链外移、防务领域客户装备型号调整/项目延迟/加强成本管控等。

为打消审核对业绩持续下滑的担忧，公司在新的招股书(上会稿)中增加了《盈利预测报告》，预计2025年实现营业收入26.42亿元(同比+6%)，归母净利润3.24亿元(同比+21%)。公司认为防务领域产品销售价格稳定、消费电子市场需求企稳回升等因素支撑了未来业绩的可持续增长。

公司收入主要来源于电子元器件和精密零件组。其中，电子元器件以阻容元器件为主，应用于航空航天、武器装备、船舶、核工业等防务领域以及消费电子和汽车电子等民用领域；精密零件组产品主要终应用于苹果公司的平板和笔记本电脑，随着消费电子市场的疲软以及苹果产业链逐步外移等因素影响，这部分收入规模及占比均急剧下降：收入规模从11.42亿(2022)拦腰砍半至5.53亿元(2024)，收入占比从37%(2024)降至19%(2025H1)。销售单价亦从0.81元(2022)下滑至0.62元(2025H1)，产能利用率从98%(2022)骤降至67%(2025H1)。公司在招股书中亦坦言“短期难以消化因苹果产业链订单减少而多余的产能”。

报告期内，公司主营业务毛利率存在较大波动，2022-2024年分别为50.08%、53.30%和43.23%，2025年上半年又大幅回升至50.70%。电子元器件产品毛利率较高，是公司毛利的主要来源，也成为毛利率波动的主要原因。报告期内电子元器件的毛利率分别为67.91%、65.83%、54.90%和58.2%，整体呈现下降的趋势，主要原因为客户加强成本管控导致。而公司认为“继续大幅降价将不利于该类产品的供货安全和质量稳定，因此未来降价空间有限，高毛利率具有可持续”。

报告期内，公司前五大客户计收入占比分别为64%、66%、60%和64%，客户集中度较高。公司主要客户为防务领域(军工)客户，前四大客户分别为中国电科、航天科技、航天科工和航空工业四家军工企业。由于防务类客户付款周期整体较长，2022-2024年末，公司应收账款余额占营业收入的比例分别为65%、73%和83%，占比逐年提升。一年以上账龄的应收账款占比亦逐年增长。同时，2022-2024年末应收账款的逾期金额分别为0.87亿、1.25亿和2.52亿元，占各期末余额的比例从11%(2022)增长至19%(2024)。公司应收账款回款压力较大。

深交所在审核过程中重点关注公司未来业绩的稳定、单价及毛利率是否存在持续下滑的风险、应收账款期后回款比例下降及潜在坏账风险对未来业绩的影响等问题。此外，长库龄存货规模增长及期后结转比例降低、研发费用及占比持续降低等问题也引起监管重点关注。