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　　中金发布研报称，保管南山铝业（261）225/226年盈利揣摸不变，接头家具价钱高潮，该行上调227年净利润15至5.亿好意思元。面前股价对应225/226/227年14.7/11.1/1.9x P/E。该行保管跑赢行业评。该行保管接洽价77.76港元博尔塔拉罐体保温施工队，对应226/227年12./11.7x P/E，较面前股价有8的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

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　　公司现状

　　据1月19日晚间公告，公司缠绵226年开动年产25万吨电解铝面孔缔造，投资额4.37亿好意思元博尔塔拉罐体保温施工队，缔造周期2年；中恒久发展看，公司缠绵制定另外年产5万吨电解铝面孔的策划使命，以跨越进步公司电解铝产能限制；中恒久计谋看，公司缠绵迟缓进步电解铝产能，以期已毕与公司电解铝和氧化铝产能的匹配。

　　东南亚先的氧化铝企业，转型电解铝体化坐褥商

　　据公告，公司在印尼已建成氧化铝产能4万吨/年，是东南亚大的氧化铝坐褥商。该行以为，本次公告开动缔造电解铝年产能25万吨以及策划另外5万吨，铝皮保温象征着公司负责开启转型电解铝体化坐褥商，公司盈利才调有望得到跨越进步。

　　三大势助力公司产业链加快广

　　是原料老本势，由于印尼铝土矿及煤炭资源丰富，公司享有低老本铝土矿供应和短距离运载势；同期公司配套产能广，正扩建7万吨水港，跨越加强物流率缩小老本；为沉稳公司现存业务老本势，公司正积寻求上游业务的广机遇。二是区域势。公司面孔位于印尼卡朗巴唐经济特区，园区可享受长达2年税收惠；同期周边马六甲海峡，氧化铝和电解铝家具可发射扫数东南亚区域，且浅易通往欧亚大陆。三是落魄游产业链协同势。该行以为跟着公司电解铝产能迟缓开释，公司有望酿成从氧化铝到电解铝的体化产业链，酿成协同应，并提抗风险才调。

　　风险教唆：家具价钱大幅波动，面孔缔造程度不足预期，境外面孔地点国地缘政风险。

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背负剪辑：史丽君 博尔塔拉罐体保温施工队

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